The intelligent

Глава 7. Портфельная политика 
для активного инвестора: 
положительный аспект 
1. См. Tomlinson, Lucile, "Practical Formulas for 
Successful Investing" и Cottle, Sindey, and W.T. 
Whitman, "Investment Timing: The Formula 
Approach", опубликованные в 1953 году. 
2. Компанию с обычными результатами нельзя, не 
запутавшись в терминах, назвать компанией рос­
та, а ее акции — "акциями роста" просто потому, 
что ее сторонники ожидают, что в будущем тем­
пы увеличения ее прибыли будут выше средне­
рыночных. Это просто "обещающая компания". 
(Грэхем делает тонкое, но очень важное замеча­
ние: если, по определению, "компанией роста" 

---

642 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
считается компания, которая достигнет успеха 
в будущем, то такую формулировку нужно счи­
тать не определением, а принятием желаемого за 
действительное. Это подобно провозглашению 
спортивной команды "чемпионом" до заверше­
ния соревнований. Принятие желаемого за дей­
ствительное существует и сегодня. В частности, 
в некоторых взаимных инвестиционных фондах 
под портфелями "роста" понимаются такие 
портфели, акции в которых обладают "потен­
циалом роста выше среднего" и "благоприят­
ными перспективами относительно роста прибы­
ли". Более подходящим определением могло бы 
быть следующее: "Растущей" считается компа­
ния, чистая прибыль которой в расчете на одну 
акцию в среднем ежегодно увеличивалась мини­
мум на 15% на протяжении, по крайней мере, пя­
тилетнего периода. (Хотя соответствие такому 
определению в прошлом вовсе не гарантирует, 
что компания сохранит его и в будущем.)) 
3. См. табл. 7.1. 
4. Есть две старые поговорки Уолл-стрит, которые 
рекомендуют такие покупки: "Ни одно из де­
ревьев не дорастает до небес" и "Бык может за­
работать деньги, и медведь тоже может зарабо­
тать, но только не овца". 
5. Было проведено два исследования. Первое, вы­
полненное X. Д. Шнайдером, одним из наших 
студентов, охватывает 1917-1950 годы. Его ре­
зультаты были опубликованы в июне 1951 года 
в Journal of Finance. Второе проведено компани­
ей Drexel Firestone, членом Нью-йоркской фон­
довой биржи, и охватывает период с 1933 по 
1969 год. Данные представлены с их любезного 
разрешения. 

---

Сноски 643 
6. См. в главе 15 три примера особых ситуаций, 
которые имели место в 1971 году.