The intelligent

Глава 10. Инвестор и его консультанты 
1. Результаты представлены Институтом дипло­
мированных финансовых аналитиков, входя­
щим в Федерацию финансовых аналитиков, ко­
торая насчитывает свыше 50 тысяч членов. 
2. Нью-йоркская фондовая биржа разработала не­
которые радикальные правила оценки (извест­
ные как "стрижка") для минимизации такой 
опасности, но, вероятно, они не оказали сущест­
венной помощи. 
3. Новые выпуски ценных бумаг сегодня могут 
продаваться только на основании проспектов 
эмиссии, разработанных в соответствии с прави­
лами Комиссии США по ценным бумагам и 
фондовой бирже. Этот документ должен раскры­
вать все сведения о выпуске ценных бумаг и ком­
пании-эмитенте и быть предназначен для адек­
ватного информирования разумного инвестора о 
точной природе ценной бумаги, которая ему 
предлагается. Но количество обычно запраши­
ваемой информации приводит к объемности про­
спектов. В целом считается, что лишь небольшой 
процент индивидуальных инвесторов, которые 
приобретают новые выпуски ценных бумаг, вни­
мательно читают проспекты. А потому они дей­
ствуют, в основном, не в соответствии со своим 
собственным мнением, а полагаясь на позицию 

---

646 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
фирмы, продающей им акции, или на рекоменда­
ции индивидуального продавца. 
Глава 11. Анализ ценных бумаг 
для непрофессионального инвестора: 
общий подход 
1. Книга Security Analysis Бенджамина Грэхема, 
Дэвида Л. Додда, Сиднея Коттла и Чарльза Тэт-
хема (McGraw-Hill, 4th ed., 1962) сохранила 
прежнее название, изначально выбранное в 1934 
году, но в ней содержится больше материала, 
относящегося к области финансового анализа. 
2. С Чарльзом МакГолриком (Harper & Row, 1964) 
переиздана в 1998 году Harper-Business. 
3. Эти цифры представлены Salomon Bros, круп­
ным инвестиционным банком Нью-Йорка, за­
нимающимся операциями с облигациями. 
4. По крайней мере, такую позицию не разделяют 
многие финансовые аналитики и инвесторы. От­
дельные финансовые аналитики, которые спо­
собны сказать заранее, какие компании заслужи­
вают тщательного изучения и имеют для этого 
условия и потенциал, могут успешно продолжить 
эту работу. Более подробно этот подход раскрыт 
в книге Филиппа Фишера Common Stocks and 
Uncommon Profits (Harper & Row, 1960). 
5. В главе 11 приведена формула, связывающая 
значение коэффицента Р/Е с ожидаемым ростом 
прибыли. 
6. Частично ажиотаж вокруг стоимости акций кор­
порации Chrysler был раздут дроблением акций 
в соотношении 2 к 1, которое имело место 
в 1963 году, — беспрецедентный феномен для 

---

Сноски 647 
серьезной компании. В начале 1980-х годов под 
управлением Ли Якокка корпорация Chrysler взя­
ла реванш, сумев подняться практически после 
банкротства, и ее акции превратились в одни из 
наиболее успешных ценных бумаг в США. Но 
все же определить менеджеров, которые могут 
спасти огромную корпорацию от краха, не так 
просто, как это кажется. Когда в 1996 году Эл 
Данлоп стал генеральным директором корпора­
ции Sunbeam после реструктуризации компании 
Scott Paper (и роста стоимости акций на 225% за 
последние 18 месяцев), Уолл-стрит приветство­
вала его приход как второе пришествие. Данлоп, 
в итоге, оказался мошенником, который исполь­
зовал незаконные бухгалтерские операции и под­
дельные финансовые документы, чтобы обма­
нуть инвесторов корпорации Sunbeam — включая 
и управляющих инвестиционными фондами 
Майкла Прайса и Майкла Штейнхардта. С под­
робным исследованием карьеры Данлопа можно 
ознакомиться в работе Джона А. Бирне Chainsaw 
(HarperCollins, New York, 1999). 
7. Обратите внимание на то, что мы не считаем 
формулу идеальной для получения "истинной 
стоимости" "акции роста", а лишь предполагаем, 
что она даст цифры, приближенные к результа­
там более точных расчетов.