Облигации как инвестиционный инструмент Изучив эту главу, вы сможете

Эквивалентная до­ходность с учетом налогооблагаемых процентов — зто до­ходность налогообла­гаемых облигаций, ко­торую следует обеспе­чить, чтобы урав-
пять ее с аохоаностью освобожденных от на­логообложения низко­прибыльных муници­пальных облигаций.
Мы можем подсчитать, какую доходность облагаемые налогом облига­ции должны обеспечивать, для того чтобы уравнять ее (после выплаты на­логов) с доходностью низкодоходных облигаций, освобожденных от нало­гов. Эта ставка доходности называется эквивалентной (равновеликой) до­ходностью с учетом налогооблагаемых процентов. Эта величина может быть вычислена с помощью следующей простой формулы:
Эквивалентная (равновеликая) _{Доходносп>} муниципальных облигаций
доходность с учетом = — .
налогооблагаемых процентов I ^- Ставка федерального налога
Например, если какой-либо муниципалитет предлагает выпуск с доходно­стью порядка 6,5%, то некий инвестор, платящий налоги по ставке 33%, должен найти полностью облагаемую налогом облигацию с доходностью по­рядка 9,7% [6,5%/(1-0,33)=9,7], чтобы получить возможность после упла­ты налога иметь такую же доходность, как если бы он владел муниципаль­ной облигацией со свободными от налогообложения процентами. (Обрати­те внимание на то, что, поскольку при расчетах учитывается только ставка федерального налога, расчетная ставка эквивалентной доходности может при­меняться только для выпускаемых не в своем штате облигаций (или в шта­тах, где местные налоги на доходы не взимаются). Однако если инвестор имеет облигации своего штата, то соответствующий выпуск создает “укры­тие" от налогов штата, или “налоговый щит”. Такая ситуация приводит к
небольшому увеличению (возможно, на ¹Ц или ¹1₂ процентного пункта) доход­ности, требуемой от полностью облагаемой налогом облигации. Например, если некое лицо в рассмотренном выше примере проживает в штате, где ме­стное законодательство предусматривает налог порядка 5—6%, то эквива­лентную доходность с учетом налогооблагаемых процентов нужно скоррек­тировать с 9,7 до почти 10%. Это и будет та величина эквивалентной до­ходности с учетом налогообложения процентов, которую надо иметь по об­лигациям, чтобы она была равновелика ставке доходности в 6,5% по обли­гациям, выпущенным данным штатом.)