Новые маги рынка: Беседы с лучшими трейдерами Америки

– А были какие-нибудь другие сделки, особенно необычные по той или иной при-
чине?
– Интересна была одна сделка, фактически превратившаяся во что-то вроде партии в
покер, и произошло это в 1987 году. Я открыл огромную позицию по опционному спрэду:
длинную на 23 тыс. коллов по японской иене с ценой страйк 54 и короткую на двадцать три
колл-опциона с ценой страйк 55. Если бы коллы истекли при деньгах, каждая сторона этого
спрэда равнялась бы примерно 800 млн долларов – по тем временам это была невероятно
большая позиция. Когда я открывал эту позицию, коллы были далеко не при деньгах.

---

Д. Д. Швагер. «Новые маги рынка: Беседы с лучшими трейдерами Америки»
32
(Позиция, описываемая Липшуцом, называется бычьим колл-спрэдом (bull call spread).
Для того, чтобы сделка стала прибыльной, цена иены должна подняться выше 54 на вели-
чину достаточную, чтобы по меньшей мере покрыть затраты на спрэд. В отличие от позиции
прямого колла, однако, потенциал прибыли здесь ограничивается одним целым пунктом на
контракт, поскольку длинная позиция по коллу 54 компенсируется продажей позиции такого
же размера по коллу 55. Хотя продажа колла 55 ограничивает потенциал прибыли, она также
значительно снижает затраты по этой сделке, ибо доход, получаемый от продажи колла 55,
частично покрывает стоимость покупки колла 54. Максимальную прибыль можно получить
при любой цене выше 55, ибо тогда каждая позиция спрэда принесет один целый пункт при-
были (625 долларов) минус разница в цене между коллами 54 и 55 на то время, когда откры-
валась позиция. С учетом чисел, названных Липшуцом, максимальный потенциал прибыли
всего спрэда, который мог быть достигнут при цене выше 55, составлял приблизительно
13 млн долларов.)
Риск проведения такой сделки связан с возможной ситуацией, когда первый колл (с
ценой страйк 54), по которому у вас длинная позиция, истекает при деньгах, а второй колл (с
ценой страйк 55), который вы продали, истекает не при деньгах (т. е. цена между 54 и 55). В
этом случае вы исполните длинный колл по 54, но от вас не потребуют исполнения вашего
короткого колла по 55. Хотя это будет означать прибыль при истечении, это будет также озна-
чать, что у вас останется чистая длинная позиция на 800 млн долларов, которую придется
переносить через уик-энд до открытия рынка в Токио. Иными словами, вы будете нести
невероятно большой риск открытой позиции, ибо после выходных цена может открыться с
разрывом в неблагоприятном направлении.