Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

Table 5: EU27 non-bank financial sector breakdown of loans, 2001-2011, €bn
 
 
Assets 
Liabilities 
2001 
2002 
2003 
2004 
2005 
2006 
2007 
2008 
2009 
2010 
2001 
2002 
2003 
2004 
2005 
2006 
2007 
2008 
2009 
2010 
Δ outstanding amounts
Short-term loans 
60 
4 
13 
-34 
52 
308 
57 
89 
22 
132 
326 
-86 
118 
191 
601 
398 
427 
-257 
-284 
205 
Long-term loans 
238.0 
78.7 
279.5 276.1 267.5 476.6 483.6 194.8 
97.5 
-26.9 170.5 
37.4 
51.8 
31.5 
159.7 414.0 129.0 130.8 -43.1 
113.3 
Transactions
Short-term loans 
24.7 
6.6 
7.4 
-28.4 
62.0 
157.9 
59.4 
101.4 
45.6 
125.6 245.6 
14.7 
207.9 235.3 507.8 343.8 583.8 -120.6 -182.6 162.1 
Long-term loans 
172.9 137.7 213.9 229.3 313.5 366.8 675.4 389.9 
43.1 
71.0 
132.5 
52.6 
59.5 
8.7 
162.8 218.0 121.6 
11.0 
-98.2 
20.8 
Δ valuation
Short-term loans 
35.3 
-2.5 
5.6 
-5.8 
-10.4 149.7 
-2.5 
-12.7 
-23.3 
6.8 
80.6 -101.1 -90.0 
-44.0 
93.0 
53.8 -157.1 -136.7 -100.9 
42.7 
Long-term loans 
65.1 
-58.9 
65.7 
46.9 
-46.0 109.8 -191.7 -195.1 54.4 
-98.2 
38.1 
-15.2 
-7.7 
22.7 
-3.1 
196.1 
7.4 
119.8 
55.1 
92.5 
Source: Eurostat Financial balance sheet data (nasa_f_bs), financial transactions data (nasa_f_tr) and other changes in financial assets (nasa_f_of) 
 

---

 
3
 
│ 
Sub-sectors of the non-bank financial system 
 
 
 
 
 
 
 
 
21 
 
3
 
Sub-sectors of the non-bank financial system 
This chapter describes the nature of financial intermediation carried out by the main non-bank 
financial sub-sectors considered in this study. These descriptions provide a sense for the impact on 
financial stability of any one of these sub-sectors ceasing to function effectively. 
3.1
 
Money market funds 
Money market funds (MMFs), or money market mutual funds, are a form of open-ended mutual 
funds that invest in a diversified portfolio of money market instruments that are typically of short 
duration. A ‘prime MMF’ invests in money market instruments issued by prime creditors, notably 
bank deposits and commercial paper. A ‘treasury MMF’ invests in money market instruments 
issued by governments. And, a ‘government MMF’ invests in money market instruments issued by 
government agencies which enjoy varying degrees of support from their governments (IMMFA, 
2011). 
The objective of MMFs is to satisfy investor demand for security of capital, liquidity and yield, the 
latter (yield) often being contingent on the former (security of capital and liquidity) for some but 
not all MMFs (see discussion on 'enhanced' MMF below). Security of capital involves preserving 
and lowering volatility of capital (Macey, 2011). Liquidity involves providing investors with same 
day or next day access to capital. And, given security of capital and liquidity, MMFs seek to invest 
in higher yielding money market instruments, although the impact of the financial crisis on money 
markets has limited yields to a relatively low and narrow band. 
EU-domiciled MMFs are regulated, at a European level, by the Undertakings for Collective 
Investments in Transferrable Securities Directives (UCITS Directives). The UCITS Directive does not 
impose detailed obligations on MMFs, as opposed to Rule 2a-7 of the US Investment Company Act 
of 1940. Therefore, in 2010, the Committee of European Securities Regulators (CESR, now 
succeeded by the European Securities and Markets Authority, ESMA) issued guidelines which 
sought to define MMFs more tightly. CESR’s definition of a ‘short term’ MMF is somewhat similar 
to Rule 2a-7, though it remains significantly less detailed. 
In the absence of a European definition of MMFs that is as detailed as Rule 2a-7, the Institutional 
Money Market Funds Association (IMMFA) maintains a Code of Practice, which is binding on its 
Members (50% of MMFs), and imposes obligations equivalent to 2a-7 on their EU-domiciled funds. 
In addition, certain Member States of the European Union impose detailed obligations on locally-
domiciled MMFs, notably in France in relation to the ‘fonds monétaires’. 
Outside of these regulated or self-regulated markets are ‘enhanced’ MMFs, defined as funds that 
take more credit and/or duration risk than would be permitted by Rule 2a-7 or the IMMFA Code of 
Practice. Enhanced MMFs trade security of capital, and liquidity to some degree in return for 
higher yield than other MMFs. 
The function of MMFs is articulated as follows (IMMFA, 2011). MMFs satisfy investor demand for 
security of capital among other things through diversification among strong counterparty credits. 
An investor, for instance, may hold cash assets as bank deposits with a handful of banks. 
Alternatively, an investor may hold a proportion of cash assets as bank deposits and the remainder 

---