Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

13.3.5
 
The relationship between NBFIs and credit conditions 
NBFIs are important to the credit channel. Growth in the balance sheets of NBFIs provides a sense 
of the availability of credit while contractions have tended to precede financial instability (Adrian 
and Shin, 2009). 
NBFI leverage is strongly procyclical (as shown in Adrian and Shin, 2007). This suggests that NBFI 
leverage can be used as an early warning indicator. Indeed, Figure 49 shows that NBFI leverage in 
the USA reached a peak two quarters prior to the financial crisis. 

---

 
13
 
│ 
Measures of OFIs' impact on financial stability 
 
 
 
 
 
 
 
 
123 
 
Figure 49: Mean leverage of primary dealers 
Source: SEC 
Based on the analysis above, candidate early warning indicators for OFIs should be selected on the 
basis of informing of developments in credit markets. The rationale for this is that OFI variables 
could inform developments of credit conditions and strong growth in credit, through a build-up of 
financial imbalances, has the potential to unwind and disrupt financial stability. 
13.4
 
Macroeconomic stress tests 
Macroeconomic stress tests are used to determine how, in the present context, financial stability 
would be affected as a result of shocks to the financial system.
Despite a wide range of methodologies employed, macroeconomic stress tests all share the 
attribute of having a macroeconomic model underlying them that generates shocks or describes 
the scenarios for macroeconomic variables (Drehmann, 2008). This may be based on a model 
linking indicators of financial distress and early warning indicators or other types of models (e.g., 
vector auto regressions). These shocks or scenarios are then used to assess how sectoral balance 
sheets respond. 
The benefits of macro stress tests are that they are explicitly forward-looking and have the 
potential to cover a broad range of scenarios. One can also trace shocks in such a way to consider 
potential transmission mechanisms across individual institutions and policy responses in relation 
to areas of balance sheet fragility. 
However, in the context of the banking sector, and prospectively, in relation to non-bank 
financials, macro stress tests are subject to a number of important shortcomings.
Firstly, the macroeconomic models do not properly incorporate financial variables. Secondly, data 
availability, e.g., of important off-balance sheet items, is lacking. More generally, Borio and 
Drehmann note that "greater granularity and relevance are bought at the expense of ruling out 
interactions and feedback effects [but] it is these interactions, within the financial system and 

---