Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

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UCITS
Non-UCITS
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2010
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(€
bn
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UCITS
Non-UCITS
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S$
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n
Global ETF assets
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100
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
U
S$
 b
n
European ETF assets (US$ bn)

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│ 
Focus on UCITS and ETFs 
 
 
 
 
 
 
112 
 
 
 
 
 
 
This setback to the rapid growth of ETFs did not last though, as both globally and in Europe, after 
2008 the value of assets held by ETFs continued to rise both in 2009 and 2010.
The potential risks to financial stability associated with certain types of ETFs have been raised by 
several organisations including the Bank for International Settlements, the Financial Stability Board 
and the European Securities and Market Authority (BIS, 2011; FSB, 2011 and ESMA, 2011).
The lengthening of the financial intermediation chain leads to greater risk due to the fact that it 
becomes more complicated to assess the risks of financial products due to the lack of transparency 
of how risks are managed at different stages along the intermediation process (BIS, 2011). ETFs are 
structured as open-ended mutual funds that allow investors to gain diversified exposure to 
financial assets across geographical regions, sectors or asset classes (BIS, 2011).
The operational structure of ETFs that use physical replication schemes to gain replicate indices 
are shown below in Figure 48. Authorised participants, who act as market-makers, purchase 
baskets of securities in the market that replicate the ETF index and deliver them to the ETF 
sponsor and in return they receive ETF creation units. This transaction between sponsor and 
market-maker occurs in the primary market, whilst investors who buy and sell the ETF then trade 
in the secondary market through brokers on exchanges. Investors purchasing in the secondary 
market are not subject to subscription or redemption charges. The market value of the basket of 
securities held by the ETF sponsor form the basis of determining the net asset value (NAV) of the 
ETF held by investors (FSB, 2011).