Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

 
 
 
 
 
 
111 
 
Figure 46: Comparison of EU27 UCITS and non-UCITS markets 
Source: European Capital Markets Institute
 
A CESR report to the Commission on the MiFID review recognised that there was a case for 
considering treating structured UCITS and UCITS which employ complex portfolio management 
techniques as complex financial instruments. One particular type of fund that has been viewed by 
some as adding to the risk of financial instability is exchange-traded funds (CESR, 2009).
12.2
 
Exchange-traded funds (ETFs) 
The origins of ETFs are in the early 1990s and they were seen as a cost- and tax-efficient 
alternative to mutual funds. Their underlying index exposure was gained through buying physical 
stocks and securities in the index; however this has evolved over time. As the demand for more 
complex products that could offer higher returns increased over time, ETFs moved away from 
being a plain vanilla alternative to mutual funds, to becoming a more complex and diverse 
collection of products (BIS, 2011). 
Figure 47: Size of assets in Exchange-traded funds, 2000-2010 (US$ bn) 
Source: Blackrock- ETF Landscape, Industry Review End Q1 2011 
As Figure 47 above shows, the size of ETFs grew dramatically over the 2000s. They held very few 
assets in Europe in 2000, whilst they were somewhat more popular elsewhere in the world.
They grew rapidly after 2000 and up until the crisis in 2007, both globally and in Europe 
particularly. In 2008, the total assets held by ETFs in Europe also rose compared to the previous 
year, however not as sharply as in the preceding years. However, globally the value of assets held 
by ETFs fell in 2008.
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010