Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

11.2.5
 
Links between CCPs 
Links between CCPs are beneficial insofar they increase opportunities for multilateral netting but 
they also redistribute outstanding counterparty risk and other risk exposures between CCPs. This 
generates new risk prorogation channels, including knock-on effects of the failure of one CCP's 
clearing member affecting other CCPs and its clearing members. Additionally, links between CCPs 
reduce transparency of the clearing system because clearing members do not only have to 
monitor its CCP and other clearing members but the CCPs and clearing members to which its CCP 
is linked. As a result, a linked network of CCPs could recreate some of the counterparty risk 
linkages that central clearing is intended to mitigate (BIS, 2011). 
11.3
 
Conclusion 
The key risk that central counterparties pose is the concentration of credit risk associated with 
their own failure (or the failure of one of their very large members), which could pose substantial 
risk to financial stability (Scott, 2009). In terms of CCP structure, risks to financial stability arising as 
a result of their activities are likely to increase as a result of their size, connectedness with bank 
and NBFIs and connectedness with other CCPs (IMF, 2010). 

---

12
 
│ 
Focus on UCITS and ETFs 
 
 
 
 
 
 
110 
 
 
 
 
 
 
12
 
Focus on UCITS and ETFs 
UCITS are investment funds which are created complying with a set of requirements laid out in a 
European Commission Directive. The Directive specifies common requirements for the 
organisation, management and oversight of the fund. The fund must also abide by rules regarding 
the fund diversification, liquidity and the use of leverage in order to be considered a UCITS. There 
is a list of eligible assets in which the fund can invest (BNP Paribas, 2011). 
Once a fund is established as a UCITS fund and Member states have been notified, it can be 
marketed to the public across the EU (EC, 2006).
Non-UCITS is an all-encompassing term that refers to all investment funds that do not conform to 
the specifications set out in the EC Directive (EC, 2006).
Irrespective of their complexity, UCITS are classified as non-complex products, by definition, under 
MiFID. Due to the evolution of certain types of funds and particularly their increasing level of 
complexity and associated risks, there is a growing feeling that more scrutiny of these funds is 
necessary, in order to prevent future financial crisis (ESMA, 2011). 
Regulation of UCITS is described in chapter 4. This section provides a description of the evolution 
of UCITs and ETFs.