Mishkin 2011. pdf

Why Do We

Care About

Conflicts

of Interest?

Why Do

Conflicts of

Interest Arise?

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Another important type of conflict of interest arises in universal banking, in which banks engage in

multiple financial service activities, including commercial banking, investment banking, and insurance.

For further analysis of these conflicts of interest, see Andrew Crockett, Trevor Harris, Frederic S.

Mishkin, and Eugene N. White,

Conflicts of Interest in the Financial Services Industry: What Should We

Do About Them?

, Geneva Reports on the World Economy 4 (International Center for Monetary and

Banking Studies and Centre for Economic Policy Research: Geneva and London, 2003).

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PA R T I I I

Financial Institutions

neously serve two client groups

the security-issuing firms and the security-

buying investors. These client groups have different information needs. Issuers

benefit from optimistic research, whereas investors desire unbiased research.

However, the same information will be produced for both groups to take advan-

tage of economies of scope. When the potential revenues from underwriting

greatly exceed the brokerage commissions from selling, the bank will have a

strong incentive to alter the information provided to investors to favour the issu-

ing firm s needs or else risk losing the firm s business to competing investment

banks. For example, an internal Morgan Stanley memo excerpted in the

Wall Street

Journal

on July 14, 1992, stated, Our objective . . . is to adopt a policy, fully

understood by the entire firm, including the Research Department, that we do not

make negative or controversial comments about our clients as a matter of sound

business practice.

Because of directives like this one, analysts in investment banks might distort

their research to please issuers, and indeed this seems to have happened during

the stock market tech boom of the 1990s. Such actions undermine the reliability

of the information that investors use to make their financial decisions and, as a

result, diminish the efficiency of securities markets.

Another common practice that exploits conflicts of interest is