Mishkin 2011. pdf

The Yield Curve as a Forecasting Tool for Inflation and

the Business Cycle

FYI

Because the yield curve contains informa-

tion about future expected interest rates, it

should also have the capacity to help fore-

cast inflation and real output fluctuations. To

see this, recall from Chapter 5 that rising

interest rates are associated with economic

booms and falling interest rates with reces-

sions. When the yield curve is either flat or

negatively sloped, it suggests that future

short-term interest rates will be falling and

therefore that the economy is more likely to

enter a recession. Indeed, the yield curve is

found to be an accurate predictor of the

business cycle.

1

In Chapter 4, we also learned that a

nominal interest rate is composed of a real

1

E.g., see Arturo Estrella and Frederic S. Mishkin, Predicting U.S. Recessions: Financial Variables As Leading

Indicators,

Review of Economics and Statistics

80 (February 1998): 45 61.

2

Frederic S. Mishkin, What Does the Term Structure Tell Us About Future Inflation?

Journal of Monetary Economics

25 (January 1990): 77 95; and The Information in the Longer-Maturity Term Structure About Future Inflation,

Quarterly Journal of Economics

55 (August 1990): 815 28.

interest rate and expected inflation, implying

that the yield curve contains information not

only about the future path of nominal inter-

est rates, but about future inflation as well. A

steep yield curve does predict a future rise in

inflation, while a flat or negatively sloped

yield curve forecasts a future fall in inflation.

2

The ability of the yield curve to forecast

business cycles and inflation is one reason

why the slope of the yield curve is in the

toolkit of many economic forecasters and is

often viewed as a useful indicator of the stance

of monetary policy, with a steep yield curve

indicating loose policy and a flat or negatively

sloped yield curve indicating tight policy.