Mishkin 2011. pdf

Estimated Real Rate

Nominal Rate

F I G U R E 4 - 1

Real and Nominal Interest Rates (Three-Month Treasury Bill), 1953 2008

Sources

: Nominal rates from www.federalreserve.gov/releases/H15. The real rate is constructed using the procedure

outlined in Frederic S. Mishkin,

The Real Interest Rate: An Empirical Investigation,

Carnegie-Rochester Conference

Series on Public Policy

15 (1981): 151 200. These procedures involve estimating expected inflation as a function

of past interest rates, inflation, and time trends and then subtracting the expected inflation measure from the nominal

interest rate.

---

Formerly, real interest rates in Canada were not observable; only nominal rates

were reported. This all changed on December 10, 1991, when the government of

Canada began to issue

indexed bonds

, whose interest and principal payments are

adjusted for changes in the price level (see the FYI box With Real Return Bonds, Real

Interest Rates Have Become Observable in Canada).

C H A P T E R 4

Understanding Interest Rates

79