Лекция-10. Показатели эффективности инвестирования в проект

Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR) 
Модифицированная внутренняя норма прибыли — это ставка 
дисконтирования, которая приравнивает будущую стоимость чистых 
денежных потоков за период проекта, рассчитанную по ставке 
финансирования (цене капитала), к текущей стоимости инвестиций по 
проекту, рассчитанной по ставке финансирования (цене капитала): 
(1.42) 
где OF
t
— отток средств в периоде t ; IF
t
— приток средств в 
периоде t; r— ставка финансирования; n— продолжительность проекта. 
Модифицированная внутренняя норма прибыли определяется по 
формуле: 
Поскольку 
, то проект принимается. 
Для оценки инвестиционных MIRR проектов предпочтительнее IRR для 
характеристики реальной доходности проекта или "ожидаемой долгосрочной 
нормы проекта". Однако величина NPV все же корректнее для анализа 
альтернативных проектов, различающихся по масштабу, поскольку 
показывает, насколько оптимальный проект увеличивает стоимость 
компании. 

---

Вопрос о выборе базы сравнения для критерия IRR и вопрос выбора 
ставки дисконтирования для расчета критерия NPV являются одним и тем же 
вопросом. В случае рассмотрения единичного проекта все рассмотренные 
критерии, основанные на дисконтных оценках, дают одинаковые 
рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта. Иными 
словами, проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет приемлем 
по другим. Причина такого "единодушия" состоит в том, что между 
показателями NPV,PI и IRR и имеются очевидные взаимосвязи: 
– если 
, то одновременно 
и
; 
– если 
, то одновременно 
и
M; 
– если 
, то одновременно 
и
. 
В то же время они не являются абсолютно взаимозаменяемыми. Принимая 
решение, инвестору желательно опираться на расчет всех перечисленных 
выше критериев. Критерий NPV показывает в абсолютном выражении 
возможный прирост экономического потенциала коммерческой организации, 
а критерий IRR позволяет наиболее наглядно сравнить данный проект с 
другими возможностями инвестирования. Каждый из критериев обладает 
своими плюсами и минусами, но критерий IRR не всегда может быть 
рассчитан. В случае неординарного денежного потока критерий IRR может 
иметь несколько значений или не иметь действительных значений вообще.