Kompaniyani diskontlangan pul oqimlari usulidan foydalangan holda sotib olish maqsadida baholash boshqa maqsadlar uchun baholash variantlari bilan solishtirganda ma'lum xususiyatlarga ega. Har qanday turdagi baholash uchun diskontlangan pul oqimi prognozi hisobga olinadi umumiy iqtisodiy tendentsiyalar rivojlanish mamlakatlar, tarmoqlar va bozor, ustida baholanayotgan kompaniya faoliyat yuritadi. Masalan, kompaniyaning kelajakdagi pul oqimlarini baholashda iqtisodiyot va umuman sanoatning kutilayotgan o'sish sur'atlari, bozordagi raqobat darajasi va kompaniyaning davriy sotuvi har doim hisobga olinishi kerak. Kompaniyani sotib olish maqsadi bo'yicha baholashda uning ko'rsatkichlari prognozi sotib oluvchi kompaniyaning kutilayotgan sinergiya va rejalarini hisobga olishi kerak. maqsadli kompaniyaning rivojlanishi haqida .
G'arb adabiyotida qaysi ko'rsatkichga qarab diskontlangan pul oqimi usulining uchta turi eng ko'p uchraydi. yolg'on ichida asos chegirma 1 : bitta) bashorat kelajak
1 Evans Frank Ch. Baho kompaniyalar da birlashishlar va egallashlar: Yaratilish xarajat ichida xususiy kompaniyalar
/ Per. bilan Inglizcha/ Ch. Evans Frank, M. Bishop David. - Moskva: AlpinaPublisher, 2004 yil.
dividendlar, 2) operatsion pul oqimlari prognozi va 3) erkin pul oqimlari prognozi. Kelajakdagi dividendlar prognozi kompaniyaning foydasi prognoziga bog'liq bo'lib, keyingi biri uchun ham tuziladi. umrbod annuitet formulasi bo'yicha diskontlangan davr yoki umr bo'yi annuitet formulasi bo'yicha keyingi chegirma bilan bir qator davrlar uchun. Operatsion pul oqimlari va erkin pul oqimlarini aniqlash zarur murojaat qiling uchun G'arbiy shakl analog rus
"Hisobot haqida foyda va yo'qotishlar." U tuzilgan dan Keyingisi maqolalar:
Sotishdan tushgan daromad (Sotish) - Sotilgan mahsulot tannarxi (CostofGoodsSold);
Yalpi foyda (GrossProfit) - Operatsion, umumiy va ma'muriy xarajatlar (SG&A Expenses);
operatsiya xonasi foyda (Operatsion foyda) + (-) Boshqa yetib keldi va yo'qotishlar (boshqa daromadlar va xarajatlar);
Soliq va foizlarni to'lashdan oldingi foyda (EBIT) - Foizlarni to'lash (foizlar);
Foyda oldin soliqqa tortish (EBT) - Soliq ustida foyda (Daromad solig'i);
Sof foyda (Sof daromad).
G'arbiy moliyaviy hisobotlarga asoslangan operatsion pul oqimlari (OperatingCashFlows) (1.4.1) formula bo'yicha hisoblanadi. Soliqdan oldingi foyda va foizlar daromad solig'i miqdoriga kamayadi, so'ngra unga mablag'larning chiqib ketishiga olib kelmagan xarajatlar, ya'ni hisoblangan amortizatsiya miqdori qo'shiladi. Shundan so'ng amalga oshirilgan kapital qo'yilmalar miqdori chegirib tashlanadi, chunki ular pul mablag'larining chiqib ketishiga olib keladi va aylanma mablag'larning ko'payishi hajmini kamaytiradi. Joriy majburiyatlarning o'sishi naqd pul oqimini anglatadi, shuning uchun u olingan summaga qo'shiladi, so'ngra boshqa aktivlarning ko'payishi :
ODP = PDNP*(1- SNP) + Amortizatsiya - HF- ∆TA+ ∆TO-∆ Pa, (1.4.1)
bu erda ODP - operatsion pul oqimlari; EITI - soliq va foizlarni to'lashdan oldingi foyda (EBIT); SNP - daromad solig'i stavkasi; KV - kapital qo'yilmalar; TA - aylanma mablag'lar; TO - joriy majburiyatlar; Pa - boshqa aktivlar.
Kompaniyaning qiymati (1.4.2) formula bo'yicha hisoblab chiqiladi, chunki diskontlangan operatsion pul oqimlari yig'indisi uning qarzi qiymatini olib tashlagan holda amalga oshiriladi. Diskontlash o'rtacha vazn stavkasi bo'yicha amalga oshiriladi poytaxt, qaysi hisobga oladi narx jalb qilish kompaniya barcha turdagi moliyalashtirish. Shubhasiz, cheksiz miqdordagi diskontlangan pul oqimlarini jamlash orqali kompaniyaning qiymatini hisoblash mumkin emas va kerak emas. Shu munosabat bilan, qoida tariqasida, ular faqat bir necha yillar davomida pul oqimlarini hisoblash bilan cheklanadi, shundan so'ng "prognozdan keyingi davrda" (TerminalValue) naqd pul oqimlarining qiymati umrbod annuitet formulasi yordamida hisoblanadi:
ni
Narxi \u003d ∑ ODP / (1 + SSK) - Qarz , (1.4.2) i-1
bu erda WCC - kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati (WeightedAverageCostofCapital - WACC); n - cheksizlikka teng olingan davrlar soni.
Uchinchisi variant hisob-kitoblar yoqilgan usuli chegirmali pul pul oqimlari erkin pul oqimlari prognozlariga asoslanadi. Uning oldingi usuldan farqi shundaki, naqd pul oqimi prognozida qarzlar va ular bo'yicha foizlarni to'lash, shuningdek, yangi qarz mablag'larini jalb qilish hisobga olinadi. Erkin pul oqimlari aktsiyadorlar uchun potentsial to'lovlardir va shuning uchun kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatida emas, balki kompaniyaning o'z kapitali qiymatida diskontlanadi. Erkin pul oqimlari (FreeCashFlowstoEquity) formula (1.4.3) yordamida hisoblanadi:
PSD = PE + amortizatsiya - HF - ∆TA + ∆TO - VZS + so‘m miqdorida mablag‘ ajratildi , (1.4.3)
bu erda FCF - erkin pul oqimlari; PE - sof foyda; VZS - qarz mablag'larini to'lash; so'm - qarz mablag'larining ko'payishi.
Kompaniyaning qiymati (1.4.4) formula bo'yicha kompaniyaning o'z kapitali qiymati bo'yicha diskontlangan erkin pul oqimlarining yig'indisi sifatida hisoblanadi. Diskontlangan pul oqimlari usulining uchta turi bo'yicha baholash natijalari kirish ma'lumotlaridagi farqlar natijasida farq qilishi mumkin, ammo tegishli moliyaviy hisobotlar mavjud bo'lsa hammasi uch usuli kerak murojaat qiling uchun eng buyuk olingan natijalarning ishonchliligi.
ni
Narxi = ∑ MDP/(1+ SAK) , (1.4.4) i=1
qayerda SAK - narx aksiyadorlik poytaxt kompaniyalar.
Rossiya amaliyotida diskontlangan pul oqimi usulidan foydalanish to'siqlarning ikkita asosiy turi bilan bog'liq: Rossiya korxonalarining mutlaq ko'pchiligi barqaror dividend tarixiga ega emas, buning asosida naqd pul miqdorini taxmin qilish mumkin edi. aktsiyadorlarga to'lovlar va pul oqimlarini bashorat qilish uchun Rossiya moliyaviy hisobotlarini sharhlashning murakkabligi. Ikkinchi turdagi qiyinchilikni uchta yo'l bilan bartaraf etish mumkin: birinchidan, G'arb buxgalteriya standartlariga muvofiq tuzilgan moliyaviy hisobotlardan foydalanish; ikkinchidan, sotib olingan kompaniyani tahlil qilishda moliyaviy hisobotlarni o'zgartirish usullaridan foydalanish mumkin; uchinchidan, tahlil davomida ishlab chiqarish va moliyaviy parametrlarning keng doirasi asosida pul oqimlarini modellashtirish mumkin.
