Vazirlik ta'lim va rossiya federatsiyasi fanlari federal davlat avtonom ta’lim massasasi oliy kasb-ta'lim qazan

4. Retrospektiv daraja

Retrospektiv baholash ¹ . Agar qo'shilish va qo'shilishni istiqbolli baholash maqsadi bo'lsa - Bu ta'rifi daraja samaradorlik (yoki samarasizlik)



¹ Pirogov A.N. Baho birlashishlar va xaridlar rus kompaniyalar / A.N. Pirogov// http://vedi.ru/periodic.htm .
Bo'lajak qo'shilish yoki sotib olishda retrospektiv baholash vazifasi qo'shilish qiymatni maksimallashtirish mezoniga javob berganligini aniqlashdan iborat. Birlashish natijalarini o'rganish juda kamdan-kam uchraydigan tajribani umumlashtirish uchun bitta kompaniya ichida yoki ko'proq yoki kamroq samarali qo'shilishlarning ma'lum sinflarini aniqlash uchun ma'lum bir kompaniyalar guruhida amalga oshirilishi mumkin.
Samaradorlikni retrospektiv baholash muammosi bo'yicha adabiyotlar qo'shilish va qo'shilishlar asosan amerikalik tadqiqotchilarning ishi bilan ifodalanadi. Qo'shilish va qo'shilishni xorijiy tadqiqotlarda samaradorlikni baholashning uchta asosiy yondashuvini ajratib ko'rsatish mumkin: 1) buxgalteriya hisobi va ishlab chiqarish ko'rsatkichlariga asoslangan baholash (buxgalteriya hisobi yondashuvi); 2) bitimda ishtirok etuvchi kompaniyalar aksiyalari bahosi harakati asosida baholash (bozor yondashuvi); 3) qo'shma yondashuv.
¹ yondashuvi kompaniyalarning qo'shilishdan oldingi va keyingi faoliyatini moliyaviy hisobotlar asosida taqqoslashga asoslangan. Bu yondashuv G‘arb mualliflarining keng doiradagi asarlarida qo‘llanilgan. Bu holda samaradorlikni baholash bir qator ishlab chiqarish va moliyaviy ko'rsatkichlarni taqqoslash asosida amalga oshiriladi, ular quyidagilardan iborat: 1) bozor ulushi; 2) operatsion ko'rsatkichlar (ishlab chiqarish hajmi, tannarx darajasi) va 3) moliyaviy ko'rsatkichlar (foyda, o'z mablag'lari rentabelligi, aktivlar rentabelligi, boshqa moliyaviy ko'rsatkichlar). davom etmoqda dan ma'ruzachilar o'zgarishlar ma'lumotlar ko'rsatkichlar oldin va qo'shilishdan keyin qo'shilish yoki qo'shib olishning samaradorligi yoki samarasizligi to'g'risida xulosa chiqariladi. Ushbu yondashuvning afzalliklari - hisobot ma'lumotlarini talqin qilishning mavjudligi va nisbatan qulayligi, oson ma'lumotlarni qayta ishlash, haqiqiy foydalanilgan ma'lumotlarning ishonchliligi, faqat kompaniyaning moliyaviy hisobotlarining ishonchliligi bilan cheklangan. Boshqa tomondan, buxgalteriya hisobi yondashuvi baholash nuqtai nazaridan bir qator kamchiliklarga ega samaradorlik kompaniyalar keyin birlashishlar, orasida qaysi mumkin nomi



^bitta U yerda bir xil.
quyidagilar: 1) moliyaviy hisobotlar o'tgan davrlar ma'lumotlariga asoslanadi va ko'pincha joriy bozor narxlarini hisobga olmaydi; 2) buxgalteriya hisobi ma'lumotlari asosida hisoblangan kompaniyaning qo'shilishdan oldingi va keyingi faoliyatidagi o'zgarishlar nafaqat qo'shilish, balki hisobga olinishi kerak bo'lgan boshqa hodisalar ham bo'lishi mumkin (bunday hodisalarni aks ettirmaslik). buxgalteriya hisobiga olib kelishi mumkin noto'g'ri xulosalarga).
Qo'shilish samaradorligini retrospektiv baholashga ikkinchi yondashuv fond bozorining qo'shilishga munosabatini o'rganishga qaratilgan ¹ , aniqrog'i, kompaniya aktsiyalarining qo'shilishdagi ishtiroki natijasida uning rentabelligidagi o'zgarishlarni tahlil qilishga qaratilgan. va "oddiy" bilan solishtirganda xaridlar kompaniyaning qimmatli qog'ozlari bo'yicha daromad. Ushbu yondashuv tarafdorlari nuqtai nazaridan, aktsiyalarning bozor narxlarining o'zgarishi to'g'risidagi ma'lumotlar ikki kompaniyaning birlashishi ularning aktsiyadorlari uchun real iqtisodiy samarasini aks ettiradi. Aksariyat tadqiqotchilar birja daromadlarining o'zgarishini ular bilan solishtirganda o'rganadilar
sotib oluvchi kompaniya va sotib olingan kompaniya uchun "normal" daromad. Ba'zi tadqiqotlar qo'shilish natijasida kompaniyaning qiymatiga umumiy ta'sirini tahlil qiladi (bu holda, taqqoslash uchun daromad o'sishining o'rtacha og'irlikdagi miqdori olinadi. birlashish a'zolari). Bunday tadqiqotlar muammoga duch keladi filiallari yangi xarajat, paydo bo'layotgan eksklyuziv ravishda ichida qo'shilish (sinergistik ta'sir) natijasida, sotib oluvchi kompaniya qiymatining o'tkazilishi sotib olingan jamiyat aktsiyadorlariga mukofot to'lash natijasida amalga oshirilgan qismidan.
Agar kompaniyalarning bozor rentabelligining o'zgarishi qisqa vaqt ichida o'rganilsa (masalan, qo'shilish to'g'risida e'lon qilingan kundan biroz oldin), bu yondashuvning kamchiliklari shundaki, kompaniya faoliyatidagi haqiqiy o'zgarishlar emas, balki bozor o'zgarishlari mavjud. tahlil qilish uchun dastlabki asos sifatida ishlatiladi. umidlar yoqilgan haqida Ko'proq emas o'tkazildi voqealar. ni o'rganish



¹ Pirogov A.N. Baho birlashishlar va xaridlar rus kompaniyalar / A.N. Pirogov// http://vedi.ru/periodic.htm .
qo'shilishdan keyingi davrdagi aktsiya narxlarining bozor dinamikasi boshqa xarakterdagi muammolar bilan bog'liq bo'lib, uning mohiyati tadqiqotda aksiyalar narxi dinamikasidagi o'zgarishlar kompaniyaning joriy faoliyatiga bozor reaktsiyasi sifatida talqin qilinishidadir. kompaniyalar, aslida, birlashish bilan bog'liq bo'lmasligi mumkin. Empirik tadqiqotlarni o'rganish shuni ko'rsatadiki, tahlil natijalari ko'p jihatdan tadqiqot vaqtini tanlashga bog'liq. Shu sababli, samaradorlikni baholashga ushbu yondashuvning asosiy muammosi qo'shilishgacha bo'lgan vaqtni tanlashdir, shunda aktsiya bahosi dinamikasi qo'shilish bilan bog'liq bo'lmagan voqealardan "tozalanadi" va faqat bozor bahosini aks ettiradi. qo'shilish bilan bog'liq ma'lumotlar.
Kombinatsiyalangan usul ¹ qo'shilish samaradorligini tahlil qilishda dastlabki ikkita yondashuvni birlashtiradi va quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi: 1) buxgalteriya hisobi ma'lumotlarini va kompaniya faoliyatini tahlil qilish; 2) jamiyat aktsiyalarining bozor narxlari dinamikasini tahlil qilish; 3) moliyaviy hisobotlar asosida hisoblangan ko'rsatkichlarning o'zgarishi va kompaniya aksiyalarining bozor qiymatidagi o'zgarishlar o'rtasidagi bog'liqlikni o'rganish. Ushbu yondashuvning maqsadlaridan biri bozorning kompaniya faoliyatining yaxshilanishiga olib keladigan muvaffaqiyatli qo'shilishlar va muvaffaqiyatsiz qo'shilishlarni farqlash qobiliyatini o'rganishdir.
Ushbu yondashuvni Rossiya korxonalarining ishlash shartlariga qo'llash muammosi ko'p hollarda bozor ulushlari narxlari dinamikasining yo'qligi bo'lib, bu kombinatsiyalangan yondashuv doirasini toraytiradi.
Bundan tashqari, integratsiyani baholash bo'yicha adabiyotlarda mahalliy olimlar tomonidan ishlab chiqilgan usul ajralib turadi, bu korxonalarning rentabelligini umumlashtirish va sinergiya koeffitsienti ^{2 ga moslashtirilgan} .



¹ Pirogov A.N. Rossiya kompaniyalarining qo'shilishi va sotib olinishini baholash / A.N. Pirogov// http://vedi.ru/periodic.htm . ² Tkachev A.N. Agrosanoat kompleksi tizimlarining integratsiyasi / A.N. Tkachev, V. I. Loiko // http://www.ej.kubagro.ru .
Korxonaning barcha xo'jalik faoliyatining investitsiya samaradorligini baholash uchun biz resurs ko'rsatkichidan foydalanamiz - investitsiya qilingan mahsulot uchun korxonaning rentabelligi. Natijada, biz o'rganilayotgan korxona uchun sof foyda (sof daromad) (D) miqdorini olamiz. davri yoqilgan sarmoya kiritdi mahsulotlar, a orqasida xarajatlar (xarajatlar) (P)
- hammasi investitsiyalar korxonalar orqasida tadqiq qilingan davri orqasida tekshirish sarmoya.
Keyin korxonaning investitsion samaradorligi quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:
E=D/P. (1.4.5)
Gorizontal integratsiyaga kiritilgan korxonalar uchun tizimi, xuddi shu metodologiyaga ko'ra, birlashmaning investitsiya qilingan resurslaridan foydalanish darajasini baholash imkonini beradigan asosiy integral ko'rsatkich sifatida integral investitsiya samaradorligini o'lchash kerak. Integral sarmoya samaradorlik Bunday tizimning ishlashi qaysi integral iqtisodiy samarani ko'rsatadi assotsiatsiyaning barcha investitsiya qilingan aktivlaridan foydalanishdan kelib chiqadi.
Uyushmaning investitsiya samaradorligini aniqlash uchun biz E formulasini quyidagi shaklda taqdim etamiz:
nn
Ea = (a ∑ Di)/ ( ∑ Pi), (1.4.6)
i=1 i=1
bu erda E _a - birlashmaning ajralmas investitsiya samaradorligi ;
a - koeffitsienti sinergiya, a > bitta;
D _i - i-chining sof foydasi korxonalar; P _i - i-korxonaning umumiy xarajatlari; n - raqam korxonalar ichida uyushma.
Shunday qilib, birlashma faoliyatining integral investitsiya samaradorligi umumiy sof foydani umumiy xarajatlarga bo'lish koeffitsientining sinergiya (tizimli) koeffitsientiga ko'paytirilishiga tengdir. Koeffitsient sinergiya a hisobga oladi natija kelishilgan
o'z bozor segmentida birlashgan korxonalar o'rtasidagi o'zaro ta'sir va agar qo'shilish bozordagi narxlarni belgilashi mumkin bo'lsa, muhim qiymatlarga (a>> 1) erishish mumkin. Biroq, bu usulning kamchiliklari sinergiya koeffitsientini hisoblashda noaniqlikdir. Ushbu koeffitsientni hisoblashda qaysi bazadan foydalanish kerakligini va u sanoat va bozor muhitiga qarab farq qiladimi yoki yo'qligini taxmin qilish juda qiyin.
Mahalliy fanda quyidagi yondashuv urinish bilan ifodalanadi sinergiyani baholash formulasini oling ¹ . Sinergetika daromadlarni oshiradi va natijada korporatsiyalarning pul oqimini oshiradi. Birlashish, sotib olish va sotib olishning ta'siri quyidagicha ifodalanishi mumkin:
Cn = (D(PN)n+D(PA)n+(EE)n) - (DIn+DTn+Io) , (1.4.7)
qayerda n - taxmin qilingan davri vaqt; Cn - qo'shilishdan keyingi ta'sir;
D(PN)n - masshtabni kengaytirishdan hisoblangan qo'shimcha foyda ;
D(PA)n - xavfni kamaytirishdan hisoblangan qo'shimcha foyda faoliyatning tarmoq ichidagi diversifikatsiyasi;
(EE) n - tejash joriy ishlab chiqarish xarajatlar;
DIN - qo'shimcha investitsiyalar ustida qayta qurish va uzaytirish; DTn - soliq to'lovlarining ko'payishi (tejalishi);
io - investitsiyalar ichida moment singdirish.
Bir korporatsiyaning boshqasini egallashi uchun bir xil darajada muhim sabab - joriy qiymatning oshishi va aktsiyadorlar uchun aktsiyalarning samaradorligi yoki bozor narxining oshishi kutilishi, ya'ni. sinergiya - ikkita alohida iqtisodiy birlik uchun mavjud bo'lmagan afzalliklarning o'zlashtirilishi paytida paydo bo'lishi .





¹ Gulin O.A. Statistik tahlil samaradorlik va sinergetik ta'sir ichida tarmoq korporatsiyalar / O.A. Gulin, V.I. Shchedrov // http://www.cfin.ru/Bandurin/article/sbrn02/index.shtml .
Sinergiyani diskontlangan pul oqimining standart formulasi yordamida hisoblash mumkin:


T∆CFt _ _
Sinergiya = ∑ ---------- - , (1.4.8)
t
t=1 (1+r)
Bu erda ∆CFt - konsolidatsiyalangan firmaning pul oqimlari va har bir kompaniyaning alohida pul oqimlari yig'indisi o'rtasidagi t momentidagi farq; r - sotib olingan kompaniyaning o'z kapitalining rejalashtirilgan rentabelligini hisobga olgan holda hisobga olinadigan chegirma omilining matematik kutilishi.
O'sish pul oqadi teng Keyingisi ifoda:
∆CFt _{_} = ∆Rt – _{_} ∆Ct _{_} – _∆Tt – ∆I _t ,
bu yerda ∆Rt – sotib olish daromadining o‘sishi; ∆Ct - xarajatlarning o'sishi, ∆Tt - soliq chegirmalarining ko'payishi, ∆Bu aylanma mablag'lar va asosiy fondlarga qo'shimcha mablag'larning ko'payishi.
Ushbu formulaga asoslanib, sinergiya manbalarini to'rtta asosiy toifaga bo'lish mumkin bo'ladi: daromadlarni ko'paytirish, xarajatlarni kamaytirish, soliq imtiyozlarini kamaytirish va qo'shimcha investitsiyalarni qisqartirish.
Sinerjini baholash - bu qo'shilish samarasini to'g'ri baholash, ammo amalda sotib olish natijasida daromad va xarajatlarning o'sishining sof ta'sirini ajratib olish qiyin.