|
bo'lardi shaffoflik bor yordam berdi o'z ichiga oladi the yuqumli?
Bozorlarning axborot samaradorligiga ishongan kishi, kredit defolt svoplari (CDS) va keyin ABX indeksi bo'yicha savdo boshlangandan so'ng, tikish har ikki yo'l bilan ham amalga oshirilishi mumkin bo'lgan likvid bozor mavjudligini ta'kidlaydi. Narxni bozor topadi ning tizimli xavf asoslangan yoqilgan the eng yaxshi mavjud dalil va bu bo'lardi xizmat qilish kabi a
15 Martin va boshqalar (2014) repo operatsiyalari modelini tahlil qiladilar va vahima qo'zg'atuvchilari, bu ularga Lehmanning qulashigacha uch partiyali repo bozoridagi nisbiy xotirjamlikni izohlash imkonini beradigan darajada batafsil tavsiflangan. Gorton and Metrick (2012) da tasvirlanganidek, birjadan tashqari repo bozorida sekin yugurish. Uch partiyali repo bozori yanada noaniq edi, chunki soch turmagi birjadan tashqari bozordagi kabi dizaynga moslashtirilmagan. Buning o'rniga moliyalashtirish edi qaytarib olingan butunlay kabi ichida the hol ning Leman. Bu hisoblanadi boshqa illyustratsiya ning the uch tomonlama bozorda likvidlikni oshirish, lekin keyinchalik katta inqirozni keltirib chiqarish o'rtasidagi kelishuv.
16 Bir mumkin hosil qilish a ahamiyatli uzilish ichida narxlar holda assimetrik ma `lumot, foydalanish qimmatli qog'ozlar narxi parda ortida rivojlanadigan model: investorlar faqat uning yoki yo'qligini kuzatishadi narx tanqidiy to'siqdan pastga tushadi yoki uning ustida qoladi. Bunday modelda narx to'siqni kesib o'tganda, "tuzoqqa tushgan ma'lumot" chiqarilishi tufayli narx uzluksiz tushadi. Caplin va Leahy (1994) chorvachilik va ijtimoiy ta'limga asoslangan bunday modelni taqdim etadi. Ammo bu turdagi model biz 7-rasmda ko'rgan yangi transhlar chiqarishning to'liq qulashini yoki Perraudin-Vu rasmidagi narxlarning tarqalishini tushuntira olmaydi. Gorton and Ordonez (2014) modelini taqdim etadi Dang va boshqalar (2012) ga asoslangan garov qiymatlarining boshlanishi va qulashi.
yaqinlashib kelayotgan inqiroz haqida ogohlantirish. Muayyan defolt svoplar narxini belgilash hatto asosiy qarz vositalarining emitentlariga bozor intizomini yuklashi mumkin.
Savdogarlar ba'zi xavf omillariga sezgir bo'lganligi haqida dalillar mavjud. 4-rasm ABX bozori yopilishidan oldin sotilgan ABX.HE indeksi CDS ning AAA transhining to'rtta vintage narxlarini ko'rsatadi (Stanton and Wallace (2011)). Vintagelar olti oy farq qiladi. Barcha vintagelar 2007-yil iyulida Bear Stearns fondlari qulashigacha teng qiymatda sotilgan, bu Perraudin-Vu dalillariga muvofiq (3-rasm). eng yomon. Bu transhlarning tuzilishini, balki aktivlarning sifatini ham aks ettirishi mumkin. 17 Gorton (2009) subprimeni tushuntirganidek sekyuritizatsiya dinamik buferlardan foydalanilgan: dastlab bufer juda nozik edi, lekin vaqt o'tishi bilan uy-joy narxi ko'tarilib, qulay sharoitlarda qayta moliyalash amalga oshirildi. ba'zi kiruvchi naqd pul buferni mustahkamlash uchun yo'naltirildi. Uchun shu sababli, eski transhlar yoshlarga qaraganda yaxshiroq himoyalangan. Ular ham mumkin bor bo'lgan ning yuqoriroq sifat uchun boshlanishi bilan chunki talab uchun garov majbur ko'proq marjinal garovdan foydalanish uchun keyingi transhlar (qarang Benmelech and Dlugosz (2010)).
Shuningdek, biz 5-rasmdan ABX narxlari transhlar reytingiga sezgir ekanligini ko'rishimiz mumkin. Mavjud bo'lmagan dalillarga asoslanib, xavfning aniq baholanishi mumkin (qarang, Adelino (2009)). Biroq, Bear Stearns va BNP Paribas voqealarining yuqishi ham bozorlardan katta miqdordagi ma'lumotlar yashiringanligini ko'rsatadi.
Inqirozni prognoz qilishga kelsak, ABX spredlari bilan o'lchanadigan subprime transhlarning davom etishi tizimli xavfni prognoz qilish uchun hech narsa qilmadi. Gorton (2009) dan olingan 6-rasm, Libor-OIS tarqalishi yo'lida (ko'k rangda) ABX subprime spredlarining (qizil rangda) o'rtacha (transhlar bo'ylab) rivojlanishini qo'shadi, qaysi hisoblanadi a keng ishlatilgan o'lchov ning tizimli xavf. Da yo'q nuqta qiladi the ko'k Libor-OIS tarqalishi sakrab tushsa ham, chiziq yaqinlashib kelayotgan inqiroz haqida aniq ogohlantirishni ko'rsatadi 2007 yilning yozidan keyin biroz yuqoriroq (ba'zilar normalroq deyishadi) darajaga ko'tarildi. Bu yuqumli kasallikning rivojlanishiga xos ko'rinadi. Yong'in dastlab atrof-muhit bo'ylab tarqaladi (5-rasmga qarang), Lemanning qulashi kabi muhim voqea odamlarni yadro xavf ostida ekanligini tushunishga majbur qiladi. Bir muncha vaqt Evropa moliyaviy inqiroz Qo'shma Shtatlar ichida bo'lishiga ishonchi komil edi, bu esa savdogarlar Evropaning moliyaviy inqirozdagi ishtiroki chuqurligini qanchalik kam bilishlarini ko'rsatdi. the BIZ soya banking tizimi va the o'zaro bog'liqliklar bu orasida the BIZ va bu yaratgan Yevropa moliya bozorlari.
17 Stanton va Wallace (2011) ning asosiy nuqtasi shundaki, CDS narxlarining pasayishi oqilona bo'lish uchun juda kuchli edi. CDS bozori sifatdagi farqlarni tan oldi, ammo narxlarning aniq darajasi bilan qiynaldi. Mualliflar, hatto ikki tomonlama tikish bilan CDS ham tizimli defolt xavfining ishonchli ko'rsatkichlari emas degan xulosaga kelishadi.
ABX tarqaladi tomonidan sinf Yanvar 2007 yil - aprel 2008 yil rasm 5
Manba: Gorton (2009)
ABX agregat (BBB transh) ga qarshi LIOS yoyilgan shakl 6
Eslatma: ABX hisoblanadi uchun the 2006-1 BBB transh. LIOS hisoblanadi yoqilgan chap qo'l tomoni y o'qi. ABX tarqaladi bor yoqilgan o'ng qo'l tomoni y o'qi. Manba: Gorton (2009)
Do'stlaringiz bilan baham: |
