|
Haddan tashqari garovga qo'yilgan qarzlar, qisqa muddatli qarzlar, mos baholar, qo'pol reytinglar, noaniqlik va "nosimmetrik jaholat" - bularning barchasi yaxshi paytlarda mantiqiy bo'lib, pul bozorlarining likvidligiga hissa qo'shadi. Lekin bir salbiy tomoni bor. Yaxshi paytlarda likvidlikni oshiradigan har bir narsa xavfni dumga suradi. Agar asosiy garov buzilgan bo'lsa va ustun ishonch buzilgan bo'lsa, oqibatlar dahshatli bo'lishi mumkin.
Vahima paydo bo'lishi bu erda ilgari surilayotgan axborot tezislarini qo'llab-quvvatlaydi. Vahima har doim qarzni o'z ichiga oladi. 1-rasmda ko'rsatilganidek, axborotga sezgir bo'lmagan qarz (yoki banklar) axborotga sezgir bo'lgan qarzga aylanganda vahima yuzaga keladi. Rejim o'zgarishi hech kimning batafsil savollarga muhtojligini his qilmaydigan holatdan, ba'zilari etarli darajada noaniqlik mavjud bo'lgan holatga o'tadi. investorlar asosiy garov haqida savollar berishni boshlaydilar va boshqalar bu imkoniyat haqida tashvishlanadilar (qarang: Dang et al (2012) va Gorton and Ordonez (2014)). Bu likvidlikning pasayishiga va narxlarning tez tushishiga olib kelishi mumkin. Bu voqealar kataklizmdir, chunki qarzning likvidligi qiymatlarni aniq baholashga emas, balki ortiqcha garov va ishonchga bog'liq. Investorlar to'satdan ma'lumot izlayotgan aktsiyadorlar holatiga tushib qolishadi, ammo narxlarni aniqlash bozori yo'q. Shaxsiy ma `lumot aylanadi muvofiq, parchalash the birgalikda tushunish va
likvidlik ta'minlangan e'tiqodlar (umumiy mexanizm uchun Morris and Shin (2012) va bank ishiga ariza uchun Goldstein and Pauzner (2005) ga qarang).
Men vahima axborot hodisasi ekanligi haqidagi fikrni tasdiqlovchi dalillarni ko'rsatmoqchiman. Perraudin va Vu (2008) dan olingan 3-rasmga qarang. Rasm ifodalaydi murakkab prognozga mos keladigan qoldiqlar Yuqori darajadagi uy-joy kapitali kreditlari (HEL) bo'yicha AA darajasidagi ikki tomonlama savdolar narxlari haqidagi ma'lumotlar modeli the davri 2006 yil avgust – yanvar 2008 yil. The rasm hisoblanadi hayratlanarli. In iyun 2007 yil, Ikkita Bear Stearns jamg'armasi, yuqori darajadagi uy-joy kapitali kreditlariga qattiq ta'sir ko'rsatdi, investorlar tomonidan qamal qilindi va qulab tushdi. Qulashdan oldin investorlar narxlash bo'yicha umumiy fikrga ega bo'lishgan. Men savdogarlar asosan reytinglarga tayangan va agar ular mos yozuvlar narxlarini tekshirgan bo'lsa, bu asosiy garov haqida shaxsiy ma'lumotni topishga urinishdan ko'ra, asosan bir xil baholash modellaridan foydalangan holda umumiy manbalardan olingan deb o'ylayman. Xuddi shu ma'lumot atrofida chorvachilik, albatta, rasmda ko'rsatilgan. Ikki Bear Stearns fondidagi muammolar haqidagi xabar paydo bo'lgach va tezda tarqalgach, hamma narsa o'zgardi. Tarqalishi shuni ko'rsatadiki, shaxsiy ma'lumotlar har bir kishi o'z tajribasi va tajribasiga asoslanib, vaziyatni eng yaxshi tushunishga harakat qilgan ma'noda dolzarb bo'lib qoldi. Tadbir shuni ko'rsatadiki, muhim yangi ommaviy ma'lumotlar umumiy, pastroq narxlar darajasiga yaqinlashish o'rniga e'tiqodlarning farqlanishiga olib keldi.
Qoldiqlar ning narxlar ning AA Uy Kapital Qarz transhlar avgust 2006 yil - yanvar 200 -rasm 3
Manba: Perraudin-Vu (2008)
4-rasmda tasdiqlovchi dalillar keltirilgan. U Stanton va Wallace (2011) tomonidan xabar qilinganidek, ABX indeksining yuqori darajali subprime transhlardagi tarqalishini tavsiflaydi. Bu transhlar Bear Stearns fondlari qulab tushgunga qadar deyarli teng qiymatda sotilgan va 2007 yilning avgustida BNP Paribas fondlari qulagandan keyin ular yanada pasaygan. Aktivlar bilan ta'minlangan qimmatli qog'ozlar emissiyasi ham kengash bo'ylab keskin kamaydi (7-rasm).
Covitz va boshqalar (2013) da ta'riflanganidek, bu voqealar aktivlar bilan ta'minlangan tijorat qog'oz bozorida (ABCP) o'z faoliyatini boshladi. Bir nechta mustahkamlovchi omillar mavjud o'ynash bir marta a yugur oladi boshlandi (Brunnermayer (2009)). Ma `lumot yuqumli kasallik, olov savdolar, domino effektlari, o'zaro bog'langan balanslar vahima jarayoniga hissa qo'shadi.
O'sha paytda, nima harakatga keltirayotganini ajratish qiyin. 15 Mening asosiy maqsadim bor Bu vahima qarzning axborotga sezgir bo'lishi bilan boshlanadigan axborot hodisasi (ajoyib bo'lishi shart emas) bilan mos kelishini ko'rsatdi. 16
ABX Tarqalgan rasm 4
Manba: Stenton-Uolles (2011)
Do'stlaringiz bilan baham: |
