The intelligent

Глава 5. Пассивный инвестор и обыкновенные акции 145 
ных закладных на недвижимость, а единственным 
критерием служит определение своевременности 
платежей. Аналогично риск, связанный с обычным 
бизнесом, измеряется с точки зрения вероятности 
потери денег в ходе самого бизнеса, а не с точки зре­
ния того, что произойдет, если владельцу придется 
продавать свою фирму в неблагоприятных для него 
обстоятельствах. 
В главе 8 будет изложено четвертое из наших 
убеждений, состоящее в том, что если снижается ры­
ночная стоимость ценных бумаг, которыми владеет 
инвестор, то это не означает, что он теряет деньги. 
А потому тот факт, что может произойти снижение 
стоимости его инвестиций, вовсе не свидетельствует 
о том, что он несет реальный риск убытков. 
Если мы на основании определенных принципов 
выберем группу обыкновенных акций, которые в це­
лом продемонстрируют удовлетворительный уровень 
доходности в течение довольно длительного времени, 
значит, такого рода инвестиции доказали свою "безо­
пасность". На протяжении этого периода рыночная 
стоимость такой группы акций будет колебаться, 
и вполне вероятно, что на каком-то временном отрез­
ке они будут проданы по цене ниже стоимости их 
приобретения. Если этот факт делает инвестиции 
"рискованными", то их можно назвать одновременно и 
рискованными, и безопасными. Такой терминологи­
ческой неразберихи можно избежать, если использо­
вать понятие риска только по отношению к потере 
стоимости инвестиций в результате фактической про­
дажи, или вследствие существенного ухудшения со­
стояния компании, или, что случается чаще, покупки 
ценной бумаги по чрезмерной по сравнению с ее внут­
ренней стоимостью цене [2]. 

---

146 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Многие обыкновенные акции действительно под­
вержены риску такого ухудшения ситуации. Но мы 
убеждены, что правильно сделанные инвестиции 
в группу обыкновенных акций не несут существен­
ного риска подобного рода и, таким образом, не мо­
гут называться "рискованными" только в силу того, 
что им присущи колебания рыночной цены. Но та­
кой риск присутствует, если существует опасность, 
что цена их покупки может действительно оказаться 
слишком высокой исходя из правил определения 
внутренней стоимости акций — даже если любые 
значительные падения их рыночной стоимости могут 
быть компенсированы много лет спустя. 
Некоторые замечания к определению 
"большая, известная корпорация, 
использующая консервативную 
политику финансирования" 
Представленная в названии данного раздела фра­
за использовалась в этой главе раньше для описания 
той категории обыкновенных акций, которыми дол­
жен ограничиваться инвестор при формировании 
своего портфеля. Также мы отмечали, что по этим 
акциям на протяжении достаточно длительного вре­
мени должны выплачиваться дивиденды. Критерии, 
выраженные прилагательными в данном определе­
нии корпорации, всегда допускают двоякое толкова­
ние. Как найти разделительную черту при определе­
нии размеров, известности и консервативности 
принципов финансирования? 

---