|
Комментарии. По сути, ясно, что результаты мно
гих высокотехнологичных компаний, которые не по
пали в Stock Guide в 1968 году, были намного хуже ре
зультатов компаний, представленных в этом издании.
При этом 12 компаний, вылетевших из списка, пока
зали результаты хуже тех компаний, которым удалось
остаться в нем. Печальные результаты этих примеров,
без сомнения, служат показателями качества и цено
вой политики по всей группе "высокотехнологичных"
акций.
Эпилог
Нам хорошо известны два партнера, которые про
вели большую часть своей жизни, занимаясь на
Уолл-стрит управлением как собственными деньга
ми, так и капиталом других людей. Тяжелый опыт
научил их, что лучше быть осторожными и осмотри
тельными, чем пытаться заработать все деньги в ми
ре. Они разработали довольно уникальный подход
к проведению операций с ценными бумагами, кото
рый объединяет возможность получить хорошую
прибыль с покупкой действительно стоящих ценных
бумаг. Они избегали всех тех из них, которые каза
лись им переоцененными, и были готовы к быстрой
продаже тех, которые, по их мнению, в результате
выросших цен утратили свою привлекательность. Их
портфель всегда был хорошо диверсифицирован
ным, и в его состав входило больше сотни различных
ценных бумаг. Таким образом, они смогли занимать
ся своим бизнесом на достойном уровне в течение
многих лет, переживая взлеты и падения фондового
рынка в целом. Инвестиционный портфель в сред
нем обеспечивал им около 20% доходности в год. Ка
питал портфеля, который они приняли под свое
управление, составлял несколько миллионов долла
ров, и их клиенты были очень довольны полученны
ми результатами*.
Партнерами, о которых столь скромно упоминает Грэхем,
являются Джером Ньюмен и сам Бенджамин Грэхем.
634 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
В год первого издания этой книги партнеры полу
чили предложение выкупить половину акций быст
рорастущей компании. По определенным причинам
в то время Уолл-стрит не проявляла особого интере
са к этому бизнесу, и от этой сделки отказались ряд
крупных инвестиционных компаний. Но партнеры
понимали возможности компании. Решающим фак
тором стало то, что цена была умеренной по сравне
нию с текущей прибылью и стоимостью активов.
Партнеры сразу же решились на покупку, которая
обошлась им примерно в пятую часть их инвестици
онного фонда. В скором времени они стали владель
цами нового процветающего бизнеса*.
И действительно, дела пошли очень хорошо, что
привело к росту курса ее акций больше чем в 200 раз
по сравнению с той ценой, которая была уплачена за
них партнерами. Рост цен акций намного превысил
рост прибыли, и почти с самого начала котировки
казались более чем высокими с точки зрения стан
дартов инвестирования, которых придерживались
сами инвесторы. Но поскольку они считали компа
нию чем-то вроде "семейного бизнеса", то продолжа
ли владеть значительной долей акций, несмотря на
огромный рост их курса. Многие из участников их
* Грэхем рассказывает о компании Government Employees
Insurance, или GEICO, 50% акций которой они с Ньюменом
выкупили в 1948 году. Примерно в то же время Грэхем закончил
писать книгу Разумный инвестор. Грэхем и Ньюмэн вложили в
GEICO 712,5 тыс. долл., что составляло в то время примерно
25% средств их инвестиционного фонда. Грэхем был членом со
вета директоров GEICO на протяжении многих лет. По сте
чению обстоятельств, самый лучший студент Грэхема — Уор
ен Баффет — сделал огромную ставку на компанию GEICO в
1976 году, когда крупная страховая компания находилась на
грани банкротства. Эта инвестиция также стала одним из
лучших решений Баффета.
Эпилог 635
инвестиционного фонда придерживались такого же
подхода, и в результате они стали миллионерами
благодаря владению акциями этого предприятия,
а также созданных в дальнейшем филиалов*.
По иронии судьбы, совокупная прибыль от при
нятия этого единственного инвестиционного реше
ния намного превысила суммарную прибыль от всех
других, проведенных на протяжении 20 лет операций
фонда в отдельных сферах бизнеса, для чего прихо
дилось осуществлять глубокие исследования, много
размышлять и предпринимать множество различных
решений.
Есть ли в этой истории ценная мораль для разум
ного инвестора? Одна достаточно понятна: сущест
вует несколько различных способов заработать и со
хранить деньги на Уолл-стрит. Другая, не столь яв
ная, состоит в том, что один удачный миг или очень
проницательное решение — а можем ли мы рассмат
ривать эти понятия отдельно? — стоит больше, чем
многочисленные попытки, осуществляемые на про
тяжении всей жизни [1]. Но в основе удачного или
ответственного решения обычно лежат тщательная
подготовка и организационные возможности. Нужно
быть должным образом организованным, чтобы та
кие возможности "постучали именно в вашу дверь".
Нужно иметь средства, хорошо обдуманное мнение
* Из-за юридических формальностей Грэхему и Ньюмену, в со
ответствии с рекомендациями Комиссии США по ценным бу
магам и фондовой бирже, пришлось распределить свой вклад
в корпорацию GEICO среди акционеров их инвестиционного
фонда. Инвестор, владевший 100 акциями инвестиционного
фонда Graham-Newman в начале 1948 года (общей стоимость
11413 долл.), который принял участие в распределении акций
GEICO, в 1972 году владел 1,66 млн. долл. "Созданными впо
следствии филиалами" GEICO стали корпорация Employees
Financial и компания Criterion Insurance.
636 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
и мужество, чтобы воспользоваться подобными пре
имуществами.
Конечно, мы не можем обещать, что в жизни всех
разумных инвесторов, которые остаются как рассу
дительными, так и внимательными на протяжении
многих лет, случится нечто подобное. Мы не собира
емся вывешивать лозунг Дж. Раскоба, над которым
посмеивались в начале: "Каждый может стать бога
тым". Но в финансовом мире интересных возможно
стей очень много, и разумный и активный инвестор
сможет как получить удовольствие, так и заработать
прибыль на арене этого цирка. Наслаждение гаран
тировано.
Сноски
Предисловие. О чем эта книга
1. Приобретая акции, не зарегистрированные для
продажи Комиссией США по ценным бумагам
и фондовой бирже, покупатель составляет пись
мо, подтверждающее, что покупка была осущест
влена с целью инвестирования в эти акции.
2. Это значение из справочника Moody для облига
ций с рейтингом ААА и акций промышленных
компаний.
Do'stlaringiz bilan baham: |
