The intelligent

Глава 5. Пассивный инвестор и обыкновенные акции 147 
В последнем случае мы можем предложить спе­
циальный стандарт, который вполне отвечает обще­
принятым подходам. Финансовую структуру про­
мышленной компании нельзя назвать консерватив­
ной, если ее доля обыкновенных акций (по рыночной 
или номинальной стоимости) составляет меньше по­
ловины ее общей капитализации, включая величину 
ее банковской задолженности [3]. Для железнодорож­
ных или муниципальных компаний эта цифра должна 
составлять хотя бы 30%. 
Эпитеты "большая" и "известная" отражают размер 
компании и лидирующую позицию в соответствую­
щей отрасли. Акции таких компаний часто называют 
"первичными"; все другие обыкновенные акции при 
этом называют "вторичными", за исключением случая, 
когда используется критерий выделения "акций рос­
та". Если говорить конкретно, то сегодня для того, 
чтобы быть "большой", компании нужно иметь акти­
вов на 50 млн. долл. или объем продаж на такую же 
сумму*. И опять-таки, чтобы быть "известной", ком­
пания должна находиться в первой четверти или тре­
ти списка компаний своей отрасли по объему бизнеса. 
Но все же неразумно настаивать на таких случайно 
выбранных критериях. Они предложены в основном 
в качестве руководства для тех, кому оно необходимо. 
Но не существует определенного правила, которое 
инвестор мог бы использовать и которое было бы 
применимо для определения "большой" и "известной" 
Сегодня, чтобы считаться "большой", общая рыночная стои­
мость акций (или "рыночной капитализации") компании на фон­
довом рынке должна составлять, по крайней мере, 10 млрд. долл. 
В соответствии с данными сайта http://screen.yahoo.com/stocks.html, на начало 2003 года насчитывалось прибли­
зительно 300 таких компаний. 

---

148 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
компании. По самой природе это должна быть боль­
шая группа компаний, которую кто-то будет, а кто-то 
не будет считать приемлемой для портфеля пассивно­
го инвестора. Нет никакого вреда от подобного раз­
броса мнений. На деле это оказывает положительное 
влияние на практику инвестирования, поскольку по­
зволяет использовать мягкие критерии выделения 
первичных и вторичных акций. 

---

6 
Портфельная 
политика для 
активного инвестора: 
недостатки 
Активный инвестор должен начинать свою дея­
тельность с того же самого, что и пассивный, т.е. рас­
пределить свои средства между высококачественны­
ми облигациями и высококачественными обыкно­
венными акциями, приобретенными по разумным 

---

150 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
ценам*. Его готовность к ревизии состава своего 
портфеля также должна опираться на прочный ана­
литический фундамент. Его деятельность достаточно 
трудно рассматривать с последовательной позиции, 
поскольку не существует единого или идеального 
шаблона активных операций. У активного инвестора 
достаточно широкое поле деятельности. При этом 
его выбор должен зависеть не только от компетен­
ции и знаний, но в равной степени и от собственных 
интересов и предпочтений. 
Дальнейший анализ деятельности активного ин­
вестора покажет недостатки его портфельной поли­
тики. Итак, каков же его выбор? 
Он отказывается от привилегированных акций вы­
сокого качества, предоставляя корпорациям право на 
их покупку. Он также избегает более низкокачествен­
ных облигаций и привилегированных акций, если 
только их нельзя купить очень выгодно — обычно по 
ценам минимум на 30% ниже номинальной стоимости 
для облигаций с высокими купонами и намного ниже 
* Здесь Грэхем оговорился. После утверждения в главе 1, что 
"предприимчивость" инвестора определяется не объемом рис­
ка, который он готов взять на себя, а объемом работы, кото­
рый он готов проделать, Грэхем возвращается к традиционной 
точке зрения, согласно которой предприимчивый инвестор бо­
лее "агрессивный". Но дальше по тексту главы становится по­
нятно, что Грэхем придерживается изначального определения. 
(Великий английский экономист Джон Мейнард Кейнс первым 
употребил термин "предприимчивость" в качестве синонима 
аналитической инвестиционной деятельности.) 

---