The intelligent

Глава 17. Четыре чрезвычайно поучительных примера 485 
служило одной из причин для выбора ее акций в каче­
стве примера "горячих" выпусков акций в 1969 году. 
Комментарий. Это была неплохая сделка для 
г-на Уильямса. За 300 тысяч акций, размещенных 
в декабре 1968 года, которые имели балансовую 
стоимость 180 тыс. долл., он выручил в 20 раз боль­
ше — кругленькую сумму в 3,6 млн. долл. Компании-
андеррайтеры и другие торговцы ценными бумагами 
разделили выручку от продажи остальных 500 тысяч 
акций. 
1. Для клиентов брокерских компаний ситуация 
оказалась не столь блестящей. Им пришлось за­
платить за акции цену, примерно в десять раз 
превышающую ее балансовую стоимость, — и 
это после того, как за свои же деньги они подня­
ли удельную стоимость капитала в расчете на 
одну акцию с 59 центов до 1,35 долл.* До начала 
1968 года, лучшего за всю историю компании, 
максимальное значение ее коэффициента EPS 
составляло жалкие 7 центов в расчете на одну 
акцию. У компании, конечно же, имелись амби­
циозные планы на будущее, но платить лишь за 
перспективы...? Инвесторов попросили это сде­
лать, и они сделали. 
2. Тем не менее цена акций удвоилась практически 
сразу после их размещения, и любой клиент бро­
керских контор мог получить привлекательную 
прибыль. Здесь перед нами возникают сложные 
вопросы. Повлиял ли значительный рост курса 
Инвесторы, покупая растущее количество обыкновенных ак­
ций с превышением их балансовой стоимости, увеличивали 
стоимость капитала компании ААА в расчете на одну акцию. 
Но инвесторы совершили огромную ошибку, поскольку большая 
часть роста стоимости акционерного капитала была обуслов­
лена растущим спросом на акции. 

---

486 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
акций сразу же после начала их размещения на 
рост спроса на них в ходе их дальнейшего разме­
щения? Или, говоря иначе, освобождает ли воз­
можность роста курса акции компании-андеррай­
теры от ответственности за дальнейшую судьбу 
акций, к выпуску которых они "приложили ру­
ку"? На эти вопросы сложно ответить, но они за­
служивают внимательного рассмотрения со сто­
роны аналитиков как Уолл-стрит, так и государ­
ственных регулирующих органов*.