The intelligent

Глава 12. Что следует учитывать при анализе EPS 337 
ется достаточно весомой. Стоит ли ее не учитывать во­
обще, или рассматривать в полном объеме как сокра­
щение прибыли, или же частично рассматривать и час­
тично игнорировать? Смышленый инвестор может 
также задать себе вопрос по поводу того, как же так по­
лучилось, что фактически эпидемия таких специальных 
вычетов началась именно с конца 1970 года, а не рань­
ше? Возможно, при составлении бухгалтерской отчет­
ности хорошо поработали итальянские специалисты* — 
но всегда, конечно же, в рамках дозволенного? 
При более тщательном рассмотрении можно найти 
такие потери, которые заявляются и списываются до их 
фактического возникновения и которые можно обойти 
без отражения неблагоприятного эффекта на прошлой 
или будущей "первичной прибыли". В экстремальных 
случаях их можно использовать для значительного, бо­
лее чем в два раза, роста прибыли по сравнению с фак­
тически достигнутой. Для этого используются более 
или менее искусные способы использования правил 
предоставления налогового кредита. 
При изучении специальных вычетов компании 
ALCOA сначала рассмотрим причины их возникно­
вения. Это легко сделать, поскольку в предыдущем 
1969 году специальных списаний не было. 
Вот что содержится в примечаниях к финансовой 
отчетности компании. Появление вычетов обуслов­
лено действием четырех факторов. 
Грэхем имеет в виду мастерство иммигрантов итальянского 
происхождения, которые украшали фасады зданий 
в Нью-Йорке в начале 1990-х годов. Бухгалтера, действуя по­
добно этим мастерам, могли описывать простые финансовые 
факты замысловатым и даже необъяснимым образом. 

---

338 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
i. Оценка руководством компании ожидаемых за­
трат, связанных с закрытием производственного 
подразделения компании. 
2. Такие же издержки, связанные с закрытием за­
водов компании ALСОA Castings. 
3. Такие же издержки, связанные с убытками 
вследствие постепенного прекращения деятель­
ности компании ALСОA Credit. 
4. Издержки, оцениваемые в 5,3 млн. долл., свя­
занные с выполнением контракта по сооруже­
нию огнеупорной печной стены. 
Все эти статьи связаны с будущими затратами 
и потерями. Легко предположить, что они не явля­
ются частью "текущих операционных результатов" 
1970 года — но если так, то к какому периоду их 
нужно отнести? Являются ли они настолько "экстра­
ординарными и непериодическими", что не принад­
лежат ни к какому периоду? Такая огромная ком­
пания, как ALCOA, ежегодный объем операций ко­
торой составляет 15,5 млрд. долл., должна состоять 
из большого количества подразделений, отделов, 
филиалов и других структурных единиц. Будет это 
нормальным событием или же "экстраординарным 
и непериодическим", если одна или больше таких 
единиц докажет свою убыточность или необходи­
мость закрытия? Этот же вопрос касается и проб­
лем, подобных сооружению огнеупорной стены пе­
чи. Означает ли это, что руководству компании, 
озабоченному потерями в отдельных частях своего 
бизнеса, пришла в голову замечательная идея спи­
сывать свои потери по так называемой "специаль­
ной статье" и, таким образом, указывать в отчетно­
сти "первичную прибыль" только по прибыльным 

---