The intelligent

Таблица 9.5. Доходность двух лидирующих инвестиционных 
компаний закрытого типа (%)(а) 
1970 год Пять лет, 1961-1970 Премия или 
1966-1970 годы дисконт, на 
годы декабрь 1970 года 
General Am. -0,3 +34,0 +165,6 Дисконт 7,6 
Investors Co. 
Lehman Corp. -7,2 +20,6 +108,0 Премия 13,9 
Данные Wiesenberger Financial Services. 
Сбалансированные фонды 
Представленные в "Отчете Визенбергера" (Wiesen­
berger Report) 23 сбалансированных инвестиционных 
фонда вкладывали от 25 до 59% своих капиталов в при­
вилегированные акции и облигации, т.е. в среднем на 
долю этих видов ценных бумаг приходилось 40%. Ос­
тальную часть портфеля составляли обыкновенные ак­
ции. Более логичным для типичного инвестора будет 
прямая покупка облигаций и привилегированных ак­
ций, без использования услуг взаимного инвестицион­
ного фонда. Средняя доходность таких сбалансирован­
ных инвестиционных фондов в 1970 году составила 
только 3,9% (относительно активов), или 3,6% (относи­
тельно цены акции). Лучшим выбором для инвестора 
можно считать приобретение им сберегательных обли­
гаций США, или корпоративных облигаций с рейтин­
гом А и выше, или же безналоговых облигаций. 

---

10 
Инвестор и его 
консультанты 
Уникальность инвестиционных операций с цен­
ными бумаги как особого вида деятельности заклю­
чается в том, что инвестор практически всегда кон­
сультируется (в том или ином объеме) с другими 
лицами. Огромное большинство инвесторов — лю­
бители. И вполне естественно, что они считают, что 
с помощью профессионала смогут лучше выбрать 
ценные бумаги для своего портфеля. Однако следует 
учитывать, что сама суть инвестиционного консуль­
тирования имеет ряд особенностей. 
Если люди занимаются инвестициями для полу­
чения прибыли, то они советуются с другими, как 
можно заработать деньги. Этот тезис в определенной 

---

274 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
степени выглядит наивным. Давайте посмотрим, как 
обстоит дело в обычных видах бизнеса. Занятые в них 
бизнесмены привлекают профессиональных кон­
сультантов для получения советов, касающихся раз­
личных сторон своего бизнеса, но они не ожидают, 
что им расскажут, как можно заработать прибыль. 
Это их собственная парафия. 
Совсем по-другому выглядит ситуация в сфере ин­
вестиционного консультирования. Когда те же пред­
приниматели, или обычные любители, полагаются на 
советы других людей для получения инвестиционной 
прибыли, то ожидают особого результата, который 
вряд ли может иметь место в обычном бизнесе. 
Если мы допустим, что, инвестируя средства в цен­
ные бумаги, можно рассчитывать на нормальный или 
стандартный уровень доходности, то в этом случае 
роль консультанта можно определить более четко. Он 
будет использовать свои профессиональные навыки 
и опыт для того, чтобы защитить своих клиентов от 
ошибок и убедиться в том, что они получают именно 
те нормальные результаты, которые способны принес­
ти их инвестиции. 
Другое дело, когда инвестор хочет, чтобы его до­
ходность превышала среднюю, или же консультант 
пытается сделать все, что в его силах, чтобы услу­
жить своему клиенту. Тогда возникает справедливый 
вопрос: "Не желает ли одна сторона и не обещает ли 
другая гораздо большего, чем может быть достигнуто 
в действительности?" 
Для получения инвестиционных советов можно ис­
пользовать различные источники: 1) родственников и 
друзей, которые разбираются в ценных бумагах; 2) спе­
циалистов местного (коммерческого) банка; 3) брокер­
ские фирмы или инвестиционных банков; 4) финансо-

---