The intelligent

Глава 9. Инвестор и инвестиционные фонды 267 
Инвестиционные фонды: закрытые 
или открытые? 
Практически все взаимные (открытые) инвестици­
онные фонды, которые предоставляют своим участни­
кам возможность ежедневно выкупать акции фонда по 
рыночным ценам, располагают соответствующей 
структурой для продажи новых акций. С ее помощью 
многие из них значительно увеличили свои размеры. 
У закрытых фондов, почти все из которых были созда­
ны достаточно давно, структура капитала остается по­
стоянной, что приводит к относительному уменьшению 
их удельного веса по сравнению с открытыми. Акции 
открытых фондов продаются многими тысячами энер­
гичных торговых представителей, тогда как в распро­
странении акций закрытых инвестиционных фондов 
особо никто не заинтересован. Поэтому неудивительно, 
что большинство акций взаимных фондов удается про­
дать мелким инвесторам с фиксированной премией 
около 9% сверх чистой стоимости активов (чтобы по­
крывать комиссионные торговым представителям 
и т.п.), в то время как большинство акций закрытых 
фондов можно приобрести по цене, которая меньше 
стоимости их активов. Величина дисконта неодинакова 
для различных фондов, а кроме того, она также меняет­
ся с течением времени. В табл. 9.3 приведены данные за 
1961-1970 годы, иллюстрирующие колебания дисконта 
для акций закрытых инвестиционных компаний. 
Не нужна особая проницательность, чтобы пред­
положить, что более низкая цена акций закрытых 
инвестиционных фондов по сравнению с акциями 
взаимных фондов не имеет практически никакого 
отношения к их результатам. Эти выводы подтвер­
ждает сравнение данных табл. 9.3. 

---

Таблица 9.3. Характеристики закрытых и открытых инвестиционных фондов (%) 
Год Средняя величина дисконта Средняя доходность Средняя доходность