The intelligent

Глава 9. Инвестор и инвестиционные фонды 253 
Последнее предположение, вероятнее всего, спра­
ведливо, несмотря на то, что фактически результатив­
ность инвестиционных фондов не лучше, чем доход­
ность инвестиций в обыкновенные акции в целом, не­
смотря даже на то, что затраты на инвестирование 
с помощью взаимных фондов могут превышать расхо­
ды при прямом приобретении обыкновенных акций. 
Реальная проблема для типичного индивидуального 
инвестора состояла совсем не в том, чтобы выбрать 
что-то одно: сформировать хорошо сбалансированный 
портфель обыкновенных акций своими силами или 
же, потратив чуть больше средств, сделать практиче­
ски то же самое, купив акции инвестиционного фонда. 
В жизненном аспекте ситуация выбора для инвестора 
заключалась в том, чьей жертвой он станет — хитрого 
и настойчивого торгового представителя инвестици­
онного фонда либо более хитрых и более опасных тор­
говцев новыми выпусками второ- и третьесортных ак­
ций. Мы также считаем, что типичный инвестор, ко­
торый открывает счет в брокерской конторе для 
проведения самостоятельных операций с акциями, 
намного больше подвержен спекулятивным настрое­
ниям и, следовательно, несет больше убытков, чем 
участник взаимного инвестиционного фонда. 
Однако давайте обратимся к цифрам и проанали­
зируем эффективность инвестиционных фондов по 
сравнению с результатами фондового рынка в целом. 
В табл. 9.1 приведены некоторые расчеты за 1961-
1970 годы по десяти наиболее крупным в своей группе 
инвестиционным фондам. В таблице представлена 
общая доходность каждого из инвестиционных фон­
дов за 1961-1965, 1966-1970 годы и отдельно в 1969 
и 1970 годах. В таблице также приведены средние ре­
зультаты деятельности всех инвестиционных фондов. 
Общая стоимость активов этих десяти компаний пре-

---

254 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
вышала 15 млрд. долл. в конце 1969 года, что состав­
ляло около трети стоимости всех фондов обыкновен­
ных акций. А потому результаты должны быть доста­
точно репрезентативными для всех инвестиционных 
фондов в целом. (Теоретически рассматриваемые 
компании должны были бы демонстрировать лучшие, 
чем вся инвестиционная индустрия, результаты, по­
скольку у них должны быть более высокие темпы раз­
вития, чем у остальных компаний. Но на практике это 
предположение может и не подтвердиться.) 
Из табл. 9.1 можно сделать некоторые интересные 
выводы. Во-первых, общие результаты деятельности 
для всех десяти инвестиционных фондов за 1961-1970 
годы незначительно отличаются от роста фондового 
индекса Standard & Poor's 500 (или S & Р 425 indust­
rial). Но они значительно лучше доходности фондового 
индекса Доу-Джонса. (Возникает интригующий воп­
рос, почему же 30 гигантских корпораций из списка 
фондового индекса DJIA, показали худшие результаты, 
чем довольно-таки разношерстные компании, акции 
которых входят в индекс Standard & Poor's*.) 
Следующим важным моментом является то, что 
средняя результативность работы всех инвестицион­
ных фондов на протяжении последних пяти лет ока­
залась немного лучше, чем доходность Standard & 
Poor's за этот период. Для первых же пяти лет ситуа­
ция складывалась обратным образом. И третий вы­
вод состоит в том, что между результатами деятель­
ности отдельных инвестиционных фондов существу­
ет значительное различие. 
* Для периодов в десять лет значения доходности фондовых ин­
дексов Доу-Джонса и Standard & Poor's 500 могут значительно 
различаться. Но на протяжении типичного срока инвестирова­
ния — продолжительностью, скажем, 25 или 30 лет — значения 
доходности этих двух фондовых индексов сближаются. 

---