The intelligent

(%) 
погашения в 1995 году 
погашения в 2047 году 
1902 год, низ­
4,31 
3,11 
1905 год, высо­
105,5 
79 
кий уровень 
кий уровень 
1920 год, вы­
6,40 
5,28 
1920 год, низ­
69 
49,5 
сокий уровень 
кий уровень 
1928 год, низ­
4,53 
3,90 
1930 год, высо­
105 
7 3 
кий уровень 
кий уровень 
1932 год, вы­
5,52 
5,27 
1932 год, низ­
75 
46,75 
сокий уровень 
кий уровень 
1946 год, низ­
2,44 
1,45 
1936 год, высо­
117,25 
85,25 
кий уровень 
кий уровень 
1970 год, вы­
8,44 
7,06 
1939-1940 годы, 99,5 
31,5 
сокий уровень 
низкий уровень 

---

Д о х о д н о с т ь 
Ц е н ы о б л и г а ц и й 
облигаций, в х о д я щ и х 
в состав индекса S & Р 
А А А C o m p o s i t e ( % ) 
муниципальных 
облигаций S & Р 
(%) 
компании А. Т. & S. F . , 
4 % - н ы е с о с р о к о м 
погашения в 1995 году 
компании Nor. Рас, 
3%-ные с о с р о к о м 
погашения в 2047 году 
Цена закры­
тия 1971 года 
7,14 
5,35 
1946 год, высо­
кий уровень 
1970 год, низ­
кий уровень 
Цена закрытия 
1971 года 
141 
51 
64 
94,75 
32,75 
37,25 
Окончание табл. 8.1 

---

244 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Если получить стоящие прогнозы курсов акций 
практически невозможно, то для облигаций сделать это 
абсолютно невозможно*. Раньше инвестор часто мог 
хотя бы предсказать приближающийся конец "бычьего" 
или "медвежьего" рынков, опираясь на положение дел 
на рынке облигаций, однако нельзя было подобрать по­
хожий "ключик" для прогнозирования изменений про­
центных ставок и цен облигаций. Поэтому инвестор 
должен выбирать между долго- и краткосрочными об­
лигациями главным образом на основе своих личных 
предпочтений. Если он хочет быть уверен в том, что 
рыночная цена облигации не снизится, то лучшим вы­
бором для него, скорее всего, будут сберегательные об­
лигации США серий Е или Н (US. saving bonds, Series 
Е or Н), которые описаны в главе 4. Любой из этих вы­
пусков обеспечит инвестору доходность 5% (по итогам 
первого года), и при этом ему гарантируется выкуп по 
цене, покрывающей его затраты на покупку облигаций. 
Если инвестор рассчитывает получать доходность на 
уровне 7,5%, который сейчас обеспечивают качествен­
ные долгосрочные корпоративные облигации, или 5,3% 
по беспроцентным муниципальным облигациям, то он 
должен быть готов к тому, что цена этих облигаций бу­
дет колебаться. Банки и страховые компании пользу­
ются привилегией оценки таких высокорейтинговых 
облигаций с помощью математического подсчета т.н. 
"амортизационной стоимости" ("amortized cost"), кото­
рый игнорирует рыночные цены; а потому для индиви­
дуального инвестора было бы очень не плохо ознако­
миться с таким подходом. 
Колебания цен конвертируемых облигаций или при­
вилегированных акций — результат влияния трех раз-
* Анализ современной картины на рынке облигаций представ­
лен в Комментариях к главе 4 на сайте издательства www.williamspublishing.соm на странице, посвященной книге 
Разумный инвестор. 

---