R. T. Adilchaev Berdaq atindagi

(UZS / GBP)=(USD/ GBP) *(UZS/ USD); 
Valyutalardi satip ahw-satiw boymsha pitim duzidip atirganda 
spot ham forvard valyuta kurslarman paydalamladi. 
Spot kurs (spot rate) - valyuta satip ahw-satiw pitimin duziw 
waqtmda belgilengen, valyuta bazanndagi talap ham usmis 
tiykarmda duzilgen, usi valyuta kursi bolip, bul kurs boymsha 
duzilgen pitimlerde omh qatnasiwshilan kelisilgen valyutalardi 
qisqa waqit (pitim duzilgen kunnen baslap 2 is kuni) ishinde 
jetkizip beriwdi 6z juwapkershiligine aladi. 
Forvard (muddetli) valyuta kursi (forward rate) - keleshekte, 
adette, 2 is kuninen artiq muddette valyutalardi 6z-ara ayirbaslaw 
ushm paydalamladi, usi valyuta kursi tiykarmda belgilengen 
muddet ushm shamalaw esaplangan valyuta kursi esaplanadi. 
Shartnamada belgilengen muddet kelgende, pitimde korsetilgen 
kurstan usi kurs panq qilsa, bunnan bir tarep ushin payda aladi, 
basqa tarepine bolsa, ziyan koredi. 
Valyutalar menen duziletugin pitimlerden eki maqset 
gozlengen boliwi mumkin, yagniy: 
- pitim qatnasiwshilarm ulken ziyan koriwinen qorgaw yaki 
qamsizlandmw; 
- valyuta kurslan (forvard ham spot kurslan) parqinan 
spekulyativ payda aliw. 
Hazirgi kunde barhq turdegi xahq araliq esap-sanaqlar tikkeley 
bankler arqali amelge asiriladi. Xahq araliq esap-sanaq 
operaciyalan bank daramatlann asinw dereklerinen biri esaplamp, 
bankler 6z klientlerine valyutalardi satiw yaki olardan satip ahwda, 
2 turli valyuta kurslarin belgileydi, yagniy olar valyutalardi satiw 
ham satip aliw kurslan bolip tabiiadi. Banktin valyutalardi satiw 
ham satip aliw kurslan ortasindagi panq marja yaki spred dep 
ataladi ham usi panq banktin valyuta operaciyalan menen 
baylamsli operacionhq qarejetlerin qaplawi jane ogan payda 
123 

---

keltiriwi zariir. Valyuta kurslan boymsha spred kolemi banklerde 
turli valyiitalar ham klientler boymsha pitim kolemine qarap 
uirlishe boliwi mumkin. 
Xaliq araliq biznes naliyjeleri tek gana tiyisli mamleketler 
valyuta kurslan, al milliy ham sirt el bazarlardagi aniq bir onim 
ham xizmetler turinin bahasi menen de eksport ham import 
operaciyalan kolemi qum aniqlamp, 6z-ara sahstmladi. Usi 
tarepten, valyuta kurslannin eki turi, yagniy real ham nominal 
valyuta kurslan panqlanadi. 
Valyuta kurslan ozgeriwinin erkinlik darejesine qaray valyuta 
kurslan qatan belgilengen, shegaralangan iyiliwshen, juziwshi 
valyuta kurslanna bolinedi. 
Qatah belgilengen valyuta kursmda milliy valyiitalar 
ortasmdagi rasmiy ornatilgan qatnastm waqtmshahq 2,25 %ten 
aspagan rnugdarda terbelisine ruxsat beriledi. 
Shegaralangan iyiliwshen valyuta kursmda milliy valyutalar 
ortasmdagi rasmiy ornatilgan qatnastni belgilengen qagiydaga 
muwapiq ulken bolmagan rnugdarda terbelisine ruxsat beriledi. 
Juziwshi valyuta kursi talap ham usmis tasirinde erkin 
ozgeretugin almasiw kursi bohp, belgili sharayatlarda mamleket 
valyuta intervenciyasi arqah ogan tasir otkiziwi miimkin. 
Nominal valyuta kursi (nominal exchange rate) bir milliy 
valyuta birliginiii sirt el valyuta birliginde anlatilgan bazardagi 
bahasi yaki eki valyuta ortasmdagi agimdagi kursi. 
Real valyuta kursi (real exchange rate) - nominal valyuta kursi 
tiykannda eki mamlekettegi bir turdegi tovar ham onimler bahalan 
darejesin 6z-ara salistirmasi arqah esaplangan valyuta kursi. Real 
ayirbaslaw kursi xaliq araliq ekonomikaliq teoriyada «sawda 
shartleri» (terms of trade)nen birin ozinde payda etedi. Jahan 
ekonomikasinda milliy ekonomikalardi, tiykarman, JIO, JMD 
(Jalpi milliy daramat)ti 6z-ara sahstinw adette, real valyuta yaki 
valyutalardm satip ahw quwati pariteti (RRR) boymsha esaplangan 
kurslan arqah amelge asinladi. 
Real ayirbaslaw kursi tomendegi formula tiykannda esaplanadr 
S*=(S)x(P
f
)/(P
d
); 
124 
Bul jerde, S - nominal valyuta kursi; P - milliy pul birliginde 
anlatilgan ishki bazardagi bahalar darejesi; P
f
- shet eldegi bahalar 
darejesi (sirt el valyutada esaplangan). 
Real valyuta kursmin mazmumn tomendegi misal arqah 
tohgiraq tusindiriwge hsreket qilamiz. Belgili bir turdegi onim (1 
kg qara mal goshi)nin bahasi Ozbekistanda 20000 sum bolsa, 
AQSHta 30 dollar, nominal valyuta 1 USD/UZS=3000. Usi 
jagdayda real valyuta kursi tomendegige ten: 
S*=3000*(UZS/USD)*((30*USD)/(20000*UZS))=4; 
Bul AQSHtagi belgili bir turdegi onim (1 kg qara mal goshi) 
bahasina Ozbekistanda 4 birlik usi turdegi onim (4 kg qara mal 
goshi)di ahw mumkinligin ahlatadi. 
Sonday-aq, real vai>iita kursi mamlekettegi anaw yaki minaw 
onimnin qatnas bahalarm ozinde sawlelendirgen jagdayda 
mamlekettin xaliq araliq sawdadagi basekige shidamliq darejesin 
de anlatadi. 
Joqanda keltirilgen misaldagi belgili bir tovarlar bahalan 
darejesi orama procentlerde, yaki koefficientlerde anlatilgan 
mamleketlerdin tutmiw bahalan indeks (consumer price index, 
CPI)ti, yaki inflyaciya darejesin tiyisli tiirde qo^'saq, mamleketler 
boymsha real valyuta kursm esaplagan boiamiz. 
Maselen, A mamiekette nominal valyuta kursi osip banp 
atirgan bir sharayatta real valyuta kursi tusip banp atirgan boliwi 
miimkin. Yagniy, 1 ay dawammda A mamiekette inflyaciya 
darejesi 8,5%, В mamiekette 0,4%, nominal valyuta kursi bolsa, В 
mamleket bir pul birliginiii A mamleket pul birligine sahstirmah 
bahasi 4700 den 5000 ge, tiykarman valyutamn qadiri 6,4% 
((5000-100/4700)-!00) ge tolegentigi baqlangan bolsa, real 
valyuta kursi 1,6% (100-(4626,73-100/4700)) ge artqan. 
Real valyuta kursi, nominal valyuta kursi ham sirt el 
mamleketlerdegi tutiniw bahalan indeksine tuwri, milliy 
ekonomikadagi tutmiw bahalan indeksine bolsa keri proporcional 
turde ozgeredi. 
Real valyuta kursmin artiwi (yagniy haqiyqatta kemeyiwi, 
joqandagi misal boymsha 4 ese 3 esege tusiwi) bul mamiekette 
islep shiganlgan belgili bir tovar bahasimn basqa mamleketke 
125 

---

sahstirmahgi artqanhgm, j'agnry qimbatlasqanhgin ahlatadi. Bui 
bolsa, 6z nawbetinde, usi mamlekettin sol onim turi boymsha xahq 
arahq basekige shidamhgin paseygenliginen derek beredi. 
Real valyuta kursinm paseyiwi (yagniy haqiyqatta artiwi joqari-
dagi misal boymsha 4 ese 5 esege osiwi) bul milliy pul birliginde 
anlatilgan sirt el onimler bahasimn artiwm anlatip, milliy 
ekonomikanm xahq araliq basekige shidamhgm asinp, onimler 
eksportm jane de keneyiwine sebep boladi. 
Eger mamleketlerdegi tutmiw onimlerin ham xizmetlerinin 
bahalar darejesi bir turde bolsa, real valyuta kursi nominal valyuta 
kursma ten boladi. 
Valyuta kursinm belgili bir turdegi sirt el valyutaga emes, al 
kotirovka qihngan barhq turdegi yaki belgili bir topar valyutalarga 
sahstirmah artiwi yaki tusiwine, yagniy dinamikasma baha beriw 
ushm natiyjeli valyuta kurslari bohp esaplanadi. Usi valyuta kursm 
esaplawda mamlekettin tiykargi sirtqi sawda sherikleri bolgan 
mamleketler valyutalan almadi, sebebi eksportyorlar ozlerinin 
onimleri ham xizmetleri ushm tolemlerdi tiykarman usi 
valyutalarda qabil qiladi, sonday-aq bazarda importyorlar tarepinen 
olarga talap kop boladi. 
Nominal natiyjeli valyuta kursi (nominal effective exchange 
rate, NEER) - bul mamlekettegi valyuta operaciyalarmda sirtqi 
sawdada tiykargi sherik bolgan mamleketler valyutalannin 
salmagm esapqa algan jagdayda esaplangan indeks korinisindegi 
valyuta kursi bohp esaplanadi. 
NEER tomendegi formula tiykarmda esaplanadi: 
E
en
= I(P
en
*W0 
Bul jerde: E
en
- nominal natiyjeli valyuta kursi; £
;
- i mamleket 
korsetkishleri jiymdisi; i - sirtqi sawdada sherik mamleket; P
en
= 
Ej/ E
0
- sirtqi sawda sherikligi bolgan bar bir mamleket boymsha 
bazaliq jil valyuta kursi (E
0
)ge sahstirmah agimdagi jildagi 
nominal valyuta kursi (Ei)nm ozgeriw indeksi; 
Wi = (EXj + IMi)/(EX
total
+ IM
total
) - tiykargi sheriklik 
mamleketler menen islengen sawdasi (EX; + IMi)nm mamleket 
sirtqi sawdasm (EX
total
+ IMt
ot
ai)dagi salmagi. 
126 
Nominal natiyjeli valyuta kurslann esaplawda ekspertlerdin 
bahasi zararli ahmiyetke iye. Maselen, XVF metodologiyasi 
boymsha nominal valyuta kurslann esaplaw ushm tomendegi 
korsetkishlerdi aniqlap ahw zarar: 
1. Qalgan barhq valyuta kurslari indeksleri esap-sanaq 
qilinatugm bazaliq jildi tanlap ahw; 
2. Jil dawammda qaliplesken valyuta kurslarimn ortasha qumn 
esaplaw usihn belgilew; 
3. Mamlekettin sirtqi sawdada sheriklik tiykargi rnamleketlerdi 
aniqlaw; 
4. Sirtqi sawdada sheriklik tiykargi mamleketler menen amelge 
asmlgan xahq arahq operaciyalardih milliy sirtqi sawda 
kolemindegi ulesin amqlaw; 
5. Sirtqi sawdada sheriklik tiykargi mamleketler valyutalanna 
qatnasi milliy valyutanin ortasha jilliq ayirbaslaw kursi indeksin 
bazaliq jilga sahstirmah esaplaw. 
6. Sirtqi sawdada sheriklik tiykargi mamleketler menen amelge 
asmlgan xahq arahq operaciyalardm milliy sirtqi sawda 
kolemindegi ulesin sol mamleketler valyutalanna sahstirmah 
esaplangan milliy valyutanin ortasha jilhq ayirbaslaw kursi 
indeksine kobeytiw ham natiyjelerin uluwmalastinw. 
Biraq, nominal natiyjeli valyuta kursi tek gana valyutalar 
qumndagi ozgerislerdi, al sheriklik mamleketlerdegi bahalardm 
ozgeris darejesin de ozinde korsetedi. 
Real natiyjeli valyuta kursi (real effective exchange rate, 
REER). Nominal natiyjeli valyuta kursinan real tendenciyalardi 
amqlaw, yagniy inflyaciya korsetkishlerin shiganp taslagan 
jagdayda mamleketlerdegi islep shigariw, tutmiw qarejetJerin 
sahstmw ushm real natiyjeli valyuta kursi esap-sanaq qilmadi. 
Eger milliy valyutanin real natiyjeli kursi joqanlasa sol 
mamiekettih jahan bazarmdagi basekige shidamhgi kemeyedi, 
yagniy eksport tovarlan qimbatlasip, onm mugdan qisqaradi, 
import onimleri bolsa, kerisinshe arzanlasip, mugdan artip baradi. 
Real natiyjeli valyuta kursinm rawajlaniwi adette nominal 
natiyjeli valyuta kursimn Ozgeris tendenciyasma saykes jagdayda 
hareketlenedi. Olar ortasindagi ulken ozgerisler turli sheriklik 
127 

---

mamleketlerde keskin jagdayda juzege kelgen iri darejedegi 
inflyaciya qaddileri menen baylanish boladi. 
Xahq arahq valyuta fondi har 10 jilliq dawirli araliqta tiykargi 
valyutalarga sahstirmali esaplangan real ham nominal natiyjeli 
valyuta kurslann ozinih massahq ilimiy baspalarmda jariya etip 
baradi. 
Valyutalardin satip aliw qabileti pariteti (purchasing-power 
parity (PPP))tiykarmda esaplangan valyuta kursi - turli 
mamleketlerdegi sapasi, mugdari ham basqa qasiyetleri bir turde 
bolgan onimler ham xizmetlerdin milliy valyutada anlatilgan quni 
6z-ara tenlestiriw arqah amqlanatugm valyuta kursi bolip 
esaplanadi. 
Maselen, Ozbekistanda 1 kg joqan sorth biyday oniminin 
bahasi 2200 sum bolsa, tap sonday sapali ham sorttagi biyday 
oniminin bahasi AQSHta 1 dollar bolsa, onda valyutalardin satip 
ahw qabileti boymsha kursi 1 USD=3200 UZS boladi. 
Valyutalardin satip ahw qabileti pariteti ham bazar kurslari 6z-ara 
bir-birinen panq qihwi mumkin. 
Valyutalardin satiw ahw qabileti boymsha kurslar adette, 
tutiniw sebeti tovarlan bahalan boymsha esaplanadi, yagniy: 
PPP = P
a
/P
b 
Bui jerde, P
a
- A mamleket tutiniw sebetindegi tovarlar ham 
xizmetlerdin jami bahasi; P
b
- В mamleket tutiniw sebetindegi 
tovarlar ham xizmetlerdin bahasi. 
Valyutalardin satip qabileti pariteti valyuta kurslari menen 
baylanish ozgerislerin ozinde tohq sawlelendire almaydi. Bunih 
tiykargi sebeplerin tomendegi jagdaylar menen anlatiw mumkin: 
1. Har eki mamleket tutiniw sebetindegi uqsas tovarlardi bir 
turde
 dep
esaplaniwi (olardi jetistiriw, ondiriw yaki tayariaw 
texnologiyalan ham sharayatlan turlishe bohwi, natij'jede sapasi 
ham bahasi da panq qihwi mumkin); 
2. Mamleketler tutiniw sebetindegi tovarlar ham xizmetler 
turleri sanimn har qiyligi (bir mamlekette 100 turde tovar ham 
xizmetler tutiniw sebetine kirse, sahstmlatugm basqa mamlekette 
500 turde ham t.b.) 
128 
Valyutalardin satip aliw qabileti (yaki tovar) pariteti menen 
birge mamleketlerdin valyuta qatnasiqlari rawajlaniwinda 
valyutalardin altm ham valyuta paritetleri de amelde bolgan. 
Valyutalardin altm-valyuta paritetleri jahan valyuta sistemasmdagi 
fiksirlengen (qatafi) belgilengen kurslar rejimi waqtinda 
mamleketlerdin aylamstagi milliy valyutasm onin altm-valyuta 
rezervine sahstirmasi arqah tabilgan qatnasma aytilgan. Maselen, 
altm tenge standarti (Parij, 1876-1913-jillar) dawirinde 1 unsiya 
altm AQSHta $20,67, Ulh Britaniyada
£4,2474 ge tenlestirilgen. 
Bui turindegi valyutalardin altm qurami valyutalardin altm pariteti 
dep atama algan. Sonday-aq, valyutalardin altm qurami, yaki altm 
pariteti arqah valyuta kurslari da aniqlangan. Tiykarman, ($20,67/ 
1 unsiya altm) / (£4,2474 / 1 unsiya altm) = $4,8665/£ 
Valyuta kursina tasir etiwshi faktorlar. Valyuta kursina tasir 
etiwshi fundamental faktorlardm 4 turin 6z aldma ajiratip korsetiw 
mumkin. Tiykarman: 
1. Ekonomikahq faktorlar. Ekonomikahq faktorlardm 
tiykargilan sapasida mamlekettin ekonomikahq rawajlamwi 
tuwnsindagi maghwmatlar (JIO, sanaattin osiwi, jumissizhq ham 
xaliqtm miynet menen bantligi, inflyaciya, procent stavkalar ham 
t.b.)dm ozgeriwi (6.1-kestege qaran), mamleketler orayliq bankleri 
basshilannm shigiwlan ham jiynalismdagi qararlar, valyuta 
intervenciyasi, finans bazarmin valyutadan tisqan basqa 
bazarlarmdagi ozgerislerdi korsetip otiw mumkin. 
6.1- keste.