The intelligent

& Poor's на уровне 316% составила 22200. 
Один любопытный момент: для меня очень необы­
чен факт, что идея приобретения одного доллара за 
40 центов либо сразу же находит отклик в душе че­
ловека, либо просто игнорируется им. Это как при­
вивка. Если эта идея сразу не захватывает человека, 
думаю, вы можете говорить с ним на протяжении 
многих лет, показывать ему результаты, и это все 

---

Комментарии 
579 
равно не будет иметь для него никакого значения. 
Такие люди просто не могут понять эту концепцию в 
том виде, в котором она существует. Зато такие лич­
ности, как Рик Герин, без формального образования 
в сфере бизнеса, сразу понимают подход инвестирова­
ния на основе принципа "цена-стоимость" и исполь­
зуют его уже через пять минут. Я еще не видел нико­
го, кто бы радикально изменил свое отношение 
к этому подходу на протяжении десятилетия. И де­
ло даже не в коэффициенте умственного развития и 
не в уровне образования. Это либо мгновенное при­
знание, либо ничто. 
В табл. 7 представлены показатели деятельности 
Стэна Перлметера. Специализацией Стэна в Мичи­
ганском университете были гуманитарные науки. Он 
был партнером в рекламном агентстве Bozell & 
Jacobs. В Омахе мы, кажется, даже работали в одном 
здании. В 1965 году ему стало ясно, что я лучше, чем 
он, преуспеваю в бизнесе, поэтому он забросил рек­
ламное дело. И опять же, было достаточно пяти ми­
нут, чтобы Стэн принял стоимостный подход. 
Перлметер не обладает таким состоянием, как 
Уолтер Шлосс. У него нет такого капитала, как у 
Билла Руейна. Их показатели представлены незави­
симо. Но каждый раз, когда Перлметер покупает ак­
ции, он поступает так потому, что приобретает за 
свои деньги больше, чем платит. Это единственное, 
о чем он думает. Он не смотрит в квартальные про­
гнозы, не изучает прогнозную доходность на сле­
дующий год, не думает о том, какой сегодня день 
недели, не беспокоится о том, что говорится в том 
или ином инвестиционном исследовании, не интере­
суется текущей ценой, объемом или чем-то еще. Он 
просто спрашивает: "А сколько же в действительно­
сти стоит этот бизнес?" 

---

580 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
В табл. 8 и 9 приведены результаты деятельности 
пенсионных фондов, в которых у меня были инвес­
тиции. Я выбрал их из десятков пенсионных фондов, 
с которыми у меня были связи. Это лишь два пенси­
онных фонда, на которые я оказал влияние. В обоих 
случаях я управлял ими в соответствии с работой 
менеджеров, ориентированных на подход "цена-
стоимость". Очень и очень немногими пенсионными 
фондами управляли с этих позиций. В табл. 8 пред­
ставлен пенсионный фонд Washington Post Company. 
Раньше он был связан с одним крупным банком, и я 
предположил, что для них было бы лучше отобрать 
менеджеров, придерживающихся стоимостной ори­
ентации. 
Как видно, все они после соответствующих изме­
нений оказались в числе наиболее успешных. Пенси­
онный фонд Post рекомендовал менеджерам разме­
щать как минимум 25% капитала в облигациях, хотя 
сами менеджеры не обязательно пришли бы к такому 
решению. А потому я также представил результаты 
и по облигациям, просто чтобы проиллюстрировать, 
что эту группу нельзя считать особым экспертом 
в области облигаций (они бы, во всяком случае, 
не причислили себя к таковым). Даже удерживая 
25% капитала в сфере, которая не была их родной 
областью, они все равно принадлежали к наиболее 
успешным пенсионным фондам. Опыт Washington 
Post представлен не очень длительным периодом, но 
все же приведено много инвестиционных решений, 
осуществленных его тремя управляющими, которые 
не были известны раньше. 
В табл. 9 содержится информация о пенсионном 
фонде FMC Corporation. Мне не довелось управлять 
и центом этого фонда, но в 1974 году я действитель­
но повлиял на решение назначить менеджеров, ори-

---