The intelligent

Глава 17. Четыре чрезвычайно поучительных примера 483 
дательные результаты работы компании в по­
следнем квартале 1970 года. При появлении 
окончательных результатов прибыль на акцию 
составила лишь 2,03 долл. до "разбавления" и 
1,80 долл. после него. Обратите внимание и на 
то, что общая рыночная стоимость акций и вар­
рантов в это время составляла около 14 млн. 
долл. по сравнению с 135 млн. задолженности 
по облигационному займу. 
ААА Enterprises 
История 
Около 15 лет назад студент колледжа по имени 
Уильямc начал продавать передвижные дома (назван­
ные впоследствии "трейлерами")*. В 1965 году он за­
регистрировал свой бизнес. В этом году он продал 
таких домов на сумму 5,8 млн. долл. и заработал 
61 тыс. долл. до уплаты корпоративного налога. На­
кануне 1968 года он примкнул к "франшизному" 
движению и продавал другим право продавать мо­
бильные дома от своего имени. Кроме того, ему при­
шла в голову идея заняться налоговыми консульта-
Продолжением истории ААА Enterprises является история 
более поздней компании ZZZ Best с харизматичным руковод­
ством и ограниченными активами. Рыночная стоимость ZZZ 
Best достигла около 200 млн. долл. в конце 1980-х годов, хотя ее 
бизнес по производству пылесосов состоял всего лишь из теле­
фона и арендуемого офиса, которым управлял подросток по 
имени Барри Минков. ZZZZ Best обанкротилась, и Минков по­
пал в тюрьму. Однако даже сейчас, когда вы читаете эту ис­
торию, организовывается другая подобная компания, и новое 
поколение "инвесторов" будет одурачено. Ни один из тех, кто 
читал Грэхема, не должен попасть в их число. 

---

484 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
циями, используя трейлеры в качестве мобильных 
офисов. Он сформировал дочернюю компанию под 
названием Mr. Tax of America и стал продавать 
франшизы для использования своей идеи и своего 
имени. Он увеличил количество корпоративных ак­
ций до 2,710 миллиона и был готов к их размещению. 
Уильяме также узнал, что один из наиболее крупных 
инвестиционных банков желает, наряду с другими, 
принять участие в размещении акций его компании. 
В марте 1969 года они предложили участникам фон­
дового рынка 500 тысяч акций АЛА Enterprises по це­
не 13 долл. за штуку. Средства от продажи 300 тысяч 
акций поступили на личный счет г-на Уильямса, а от 
продажи 200 тысяч — на счет компании, добавив при 
этом 2,4 млн. долл. к ее капиталу. Рыночная стои­
мость акций быстро удвоилась до 28, таким образом, 
капитализация составила 84 млн. долл. по сравне­
нию с балансовой стоимостью акций в 4,2 млн. долл. 
и максимальной прибылью в размере 690 тыс. долл. 
Таким образом, акции продавались по цене, которая 
в 115 (!) раз превышала текущую (самую высокую) 
удельную прибыль. Безусловно, г-н Уильямс выбрал 
название ААА Enterprise с той целью, чтобы она была 
среди первых в телефонных справочниках и Желтых 
страницах. Естественным результатом стало то, что 
его компания должна была стоять первой в справоч­
нике Standard & Poor's Stock Guide. Как и в случае с 
Абу Бен Адемом, ее название стояло первым*. Это по-
* В поэме "Абу Бен Адем" британского поэта-романтика Лей-
ха Ханта (1784-1859) праведный Муслим видит ангела, кото­
рый пишет в золотой книге "имена тех, кто любит Бога". Ко­
гда ангел говорит Абу, что его имени нет среди них, тот отве­
чает: "Я молю тебя, запиши тогда меня как того, кто любит 
своих собратьев". Ангел вернулся следующей ночью и показал 
Абу книгу, в которой теперь имя Бен Адема стояло первым. 

---