Облигации как инвестиционный инструмент Изучив эту главу, вы сможете

Citibank (South Dakota), N.A. Citibank (Nevada), National Association
Seiler and Servicer Seller
The 9.85% Credit Card Participation Certificates (the "Certificates") evidence fractional undivided interests in certain assets of the National Credit Card Trust 1989-2 (the "Trust”) to he createdpursuant to a Pooling and Servicing Agreement among Citibank (South Dakota), NA. and Citibank (Nevada), National Association, at sellers ('collective,ty, the "Banks'), Citibank (South Dakota), NA., at servicer, and Bankers Trust Company, as trustee. The Trust assets will include receivables (the *Receivables") generated from time to time in a portfolio of consumer revolving credit card accounts, collections thereon and the benefits of a limited letter of credit mI at described in the Prospectus, Certain assets of the 'Rust will be allocated to Certificatiboiders, including the right to receive a varying percentage ofeach month’s collections with respect to the Receivables at the times and in the manner described in the Prospectus, 7Ъе Banks will own the remaining interest in the Ibust and Citibank (South Dakota), NA. will continue to service the Receivables.
The Certificates represent Beneficial Interests in the Trust only and do not represent interests in or obligations of the Banks, Citibank NA., Citicorp or any affiliate thereof Neither the Certificates nor the underlying accounts or Receivables are insured or guaranteed by the Federal Deposit Insurance Corporation or any other governmental agency
Price 99.8125% Per Certificate
рКм accrued Lamest, if aajr. from March 1,1989
Copies of the Prospectus nun be obtained in any State in which this announce­ment is circulated only from such ofihe undersigned as may legally offer these securities in such State.
The First Boston Corporation
Goldman, Sachs & Co.
Salomon Brothers Inc.
Merrill Lynch Capital Markets UBS Securities Inc.
J. P. Morgan Securities Inc.
РИС. 9.4. Ценные бумаги, основанные на банковских активах
Этот выпуск на сумму 750 млн. долл. со сроком погашения 3 года основан на пуле де­бетовых кредитных карт. Банк, вместо того чтобы продолжать управлять данными ак­тивами, продает их инвесторам. Для банка это удачная сделка, так как ему не приходит­ся платить проценты по ставке 9,85. (Источник The Wall Street Journal, February 16, 1989.)
лигаций. В результате большинство экспертов пришли к общему мнению, что наиболее безопасный способ инвестиций в ценные бумаги такого рода заключается в покупке диверсифицированного портфеля “бросовых” обли­гаций с преобладанием в нем “бросовых” облигаций взаимных фондов.
“Бросовые” облигации выпускаются преимущественно корпорациями и все чаще муниципалитетами. Исторически название таких выпусков возни­кло по отношению к облигациям эмитентов из группы неустойчивых ком­паний, такие ценные бумаги могут иметь хороший рейтинг на момент эмис­сии, но впоследствии утрачивать его из-за плохого управления компанией, жесткой конкуренции или других факторов. В последние несколько лет, од- нако, значительная часть “бросовых” облигаций происходит не от неустой­чивых компаний, а от постоянно растущего числа зрелых (достаточно хоро­шо известных) фирм, использующих огромные суммы этого вида долговых обязательств для финансирования операций по поглощению других компа­ний или для выкупа компаний персоналом с помощью кредитов. Велико­лепным примером такого рода является использование 27-миллиардного кредита для выкупа корпорации “Ар-джи-ар Набиско”, основную часть ко­торого финансировали за.счет высокодоходных “бросовых” облигаций с низким рейтингом. Хотя корпорация “Набиско” и другие подобные компа­нии сегодня уже не считаются неустойчивыми в обычном смысле этого сло­ва (Уолл-стрит относит их к категории “падших ангелов”), инвесторам все же следовало бы помнить, что такие выпуски по-прежнему представляют собой долговые обязательства с низким рейтингом и высокой степенью рис­ка невыполнения финансовыхусловий\ Как и все другие высокодоходные “бро­совые” облигации, выпуски этих эмитентов следовало бы использовать только тем инвесторам, которые хорошо знакомы с опасностью вероятного риска и, что не менее важно, которые чувствуют себя комфортно в столь ри­скованной ситуации.
Рейтинг облигаций
Рейтинг облита- Рейтинги облигаций подобны оценкам за знания; баллы в виде букв присва-

ство объекта инве­стирования, обознача­емая буквами и при­сваиваемая облигаци­ям определенного вы­пуска на основе тща­тельного финансового анализа.
ций — то градация, иваются выпуску облигаций на основе тщательного, профессионально вы- указывающая на каче- полненного финансового анализа, определяющего качество инструментов инвестирования. Рейтинги широко используются и являются важной ча­стью муниципального, институционального и корпоративного рынков, на которых выпуски облигаций регулярно оцениваются одним или нескольки­ми специальными агентствами. Оцениваются даже ценные бумаги, выпу­щенные некоторыми государственными ведомствами, например Управле­нием по развитию водного, энергетического и сельского хозяйства долины р. Теннеси (TVA), хотя они всегда получают рейтинги, подтверждающие, по сути дела, очевидное: эти ценные бумаги являются первоклассными. Двумя крупнейшими и наиболее известными агентствами, устанавливающими рей­тинг ценных бумаг, являются агентства “Муди’з” и “Стэндард энд пур’з”.
Как используются рейтинги
Всякий раз, когда на рынок попадает новый крупный выпуск ценных бумаг, его анализом занимаются профессиональные экономисты—аналитики цен­ных бумаг с целью определения качества инструмента инвестирования и

ТАБЛИЦА 9.7