Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

7.3.6
 
Reallocation to short-dated assets 
After the collapse of Lehman Brothers, twin effects were in operation that exacerbated difficulties 
to MMFs and within money markets. Firstly, due to a lack of liquidity in commercial paper markets 
MMF asset managers reallocated funds to short-term instruments for which reliable market prices 
were available. This effect was exacerbated by a second reallocation of funds to short-dated 
instruments due to investor redemptions. Money market fund managers were concerned that a 
run on their funds would outpace their ability to raise liquidity and for this reason they reallocated 
an even greater amount of capital to short-term instruments. These dynamics reinforced a lack of 
activity in commercial paper markets, i.e., through a dearth of liquidity and investor fears of 
redemptions (EFAMA, 2009). 
7.3.7
 
Policy interventions 
Finally, this period saw a range of policy interventions including a lowering of ECB interest rates 
and broadening of the range of eligible collateral for banks. It is interesting to note that 

---

7 
│ 
Money market sector risks 
 
 
 
 
 
 
72 
 
 
 
 
 
 
commentators, in contrasting the effects of EU versus US money market interventions, identified 
unintended consequences associated with the more far-reaching US interventions. Particularly, 
the guarantee of certain government money market instruments exacerbated problems in other, 
prime money markets. 
7.4