Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

 
7 
│ 
Money market sector risks 
 
 
 
 
 
 
 
 
67 
 
7.3
 
European money market developments around the financial crisis 
7.3.1
 
Money market fund assets 
The ECB provides data on the evolution of euro area money market fund assets over 2007-2011. 
This provides an insight into sector level changes experienced over the crisis period. The first 
observation to make is that prior to the crisis, MMF assets rose substantially, by 9.3%. However, 
after the crisis, assets fell by 5.9% p.a.
These changes reflect a mix of transactions and valuation changes and developments in each of 
these elements is interesting. Firstly, outflows resulting from transactions took place over 2009-
2011, whereas inflows took place over 2007-2008. This may reflect MMFs having to liquidate 
assets in order to meet redemption requests. Secondly, the 2009-2011 outflows were taking place 
at a time when asset valuations were falling. 
Figure 29: Euro area money market fund assets, 2007-2011, €bn 
Note: Valuation changes not available for 2007; 2011 data reflects the first three quarters of the year; 2010 and Q1-Q32011 assets 
reflect an average over quarterly data 
Source: ECB 
7.3.2
 
Money market spreads 
Stress within money markets materialised in the third quarter of 2007 due to investor uncertainty 
regarding exposures to asset-backed commercial paper (Bengtsson, 2011).
At this time, the market for senior tranches of asset-backed securities fell sharply. For instance, 
ABX AAA- and BBB-rated Home Equity Index for the first vintage of 2007 fell by 10% and 26% 
respectively in July 2007. These declines were accentuated due to major rating agencies 
downgrading or initiating reviews on a range of subprime transactions.
The combined effect was to increase money market spreads because it was unclear to investors 
whether any particular MMF had exposures within these markets, as shown in Figure 30. Figure 30 
147
94
-37
-126
-28
26
-4
26
-4
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2007
2008
2009
2010
2011