Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

4
 
│ 
Regulatory overview 
 
 
 
 
 
 
30 
 
 
 
 
 
 

Facilitate asset pooling by creating a framework for the system of "master-feeder" 
arrangements whereby a fund invests more than 85 % of its assets in another fund; 

Strengthen the supervision of UCITS
and of the companies that manage them, by means of 
enhanced cooperation between supervisors 
UCITS V 
In the light of the Madoff scandal and collapse of Lehman Brothers, it transpired that the depositary 
function was inadequate and the new AIFMD had toughened the depositary’s liability so it seems 
likely that a corresponding regime will be applied to UCITS via an amendment to UCITS IV. 
4.2
 
Private equity funds 
Private equity and venture capital funds are generally regulated by the AIFMD. As previously 
mentioned, this section seeks to provide an explanation of the development and nature of 
regulations that could prompt behavioural change among private equity funds that might have 
systemic implications. 
February 2008:
The European Commission published a study on "investment funds in the European 
Union: comparative analysis of use of investment powers, investment outcomes and related risk 
features in both UCITS and non-harmonised markets". It fed into the Commission's preparatory work 
for the communication on non-harmonised investment funds published later in 2008.
2 April 2009:
G20 Summit Communique in London - “We agree….to extend regulation and oversight 
to all systemically important financial institutions, instruments and markets. This will include, for the 
first time, systemically important hedge funds….” 
29 April 2009:
The European Commission proposed a Directive on Alternative Investment Fund 
Managers (AIFM). The proposed Directive is an important part of the European Commission's 
response to the financial crisis. It aims to create a comprehensive and effective regulatory and 
supervisory framework for AIFM in the European Union. AIFM, which include the managers of hedge 
funds and private equity funds, managed around €2 trillion in assets at the end of 2008. This is the 
first attempt in any jurisdiction to create a comprehensive framework for the direct regulation and 
supervision in the alternative fund industry. 
November 2010:
AIFMD agreed by co-legislators and transposition into national law must be 
complete by July 2013. For financial stability, the key issues include depositary liability and the third 
country recognition regime. The depositary issue is key because the same rules will probably be 
applied to UCITS and any loss of confidence in the basic safety of financial assets approximating to 
annual GDP would be highly de-stabilising. The issue of third country “equivalence” is a fundamental 
part of global trade negotiations that go far beyond depositaries. But, again, any loss of confidence 
in such foreign services by EU investors during a crisis might prompt a sudden repatriation of funds 
that would have systemic implication in the EU (as well as for its trading partners).

---