Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

Figure 17: Typical CCP lines of defence against clearing member default 
Note: This is an illustrative example of lines of defence of a CCP. It should be noted that these structures, orders, and nomenclature 
vary in each CCP and there is not a legally mandated one (although their differences clearly have significant financial and operational 
implications). This figure assumes that a clearing member defaults because a customer fails to meet its obligations and its collateral is 
insufficient. Clearing member defaults may be triggered for other reasons, even ones unrelated to the derivative product involved in 
the transaction. 
1
The first-loss pool is an initial level of funds contributed by the CCP, which even if absorbed would still allow the CCP to continue to 
function. 
Source: IMF (2010) 
The nature of the role of CCPs in financial intermediation extends beyond managing counterparty 
risk. The collateral required to cover a set of OTC derivatives contracts through a CCP is likely to be 
lower than absent a CCP, all else equal. And, the ability to trade anonymously through a CCP may 
result in greater market participation. Reduction in counterparty risk combined with the 
abovementioned factors is beneficial to market outcomes (e.g., liquidity) and ultimately serve to 
increase the certainty of and reduce the cost of capital (Singh, 2010). 

---

4
 
│ 
Regulatory overview 
 
 
 
 
 
 
28 
 
 
 
 
 
 
4
 
Regulatory overview 
4.1