Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

 
7 
│ 
Money market sector risks 
 
 
 
 
 
 
 
 
71 
 
and values at which they were currently trading, due, it was claimed, largely to problems of 
liquidity. ODDO followed suspensions with the selling off of assets and guarantees of initial 
investments of non-professional clients.
German enhanced MMFs experienced similar outflows, for instance, Union Investment shrank by 
approximately €100 million; and also responded by suspending redemptions. Despite only having a 
relatively small proportion of its assets in securities related to subprime mortgage loans (Clarke 
2007), it presumably was still facing redemption risk due to its presence in the asset-backed 
securities (ABS) market.
As mentioned earlier, in times of market stress redemptions can precipitate declines in fund share 
values and this can be irrespective of any particular fund's holding of risk assets. German WestLB 
Mellon's "Compass Fund ABS Fund" actually suspended redemptions despite not holding any US 
sub-prime RMBS or US ABS CDOs due to this problem (WestLB Mellon, 2007a; 2007b).
Other innovative responses to these issues was for funds to allow redemptions but for haircuts on 
the NAV. BNP Paribas, for instance, used an internally developed pricing mechanism for this 
purposes to substitute for the lack of suitable market prices (given illiquidity).
At this time, the ECB also undertook capital injections to avoid peaks in short-term lending rates. 
7.3.5
 
Sponsor support of MMFs 
Two strategies were employed along the lines of sponsor support of MMFs. The first was for fund 
sponsors to purchase assets to fund redemptions at prevailing NAVs. The second was for fund 
sponsors to guarantee the difference between mark-to-market and par share values. These 
strategies often result in losses to fund sponsors. However, credit rating agencies awarded premia 
to MMFs with a sponsor willing to preserve investor capital through these means, which may have 
helped to avert further losses to funds. Société Générale is an example of a fund that suffered 
writedowns as a result of purchasing assets to fund redemptions. These amounted to €552 million 
(S&P 2008; and Cobley, 2008). Barclays is an example of a fund sponsor that provided a guarantee, 
which cost £276 million (Standard & Poor’s 2008).