Mishkin 2011. pdf

How Did China Accumulate Nearly US$2 Trillion

of International Reserves?

A P P L I C AT I O N

By the end of 2008, China had accumulated nearly US$2 trillion of international

reserves. How did the Chinese get their hands on this vast amount of foreign

assets? After all, China is not yet a rich country.

The answer is that China pegged its exchange rate to the U.S. dollar at a fixed

rate of 8.28 yuan (also called renminbi) to the U.S. dollar in 1994. Because of

China s rapidly growing productivity and an inflation rate that is lower than in the

United States, the long-run value of the yuan has increased, leading to a higher

relative expected return for yuan assets and a rightward shift of the demand for

yuan assets. As a result, the Chinese have found themselves in the situation

depicted in panel (b) of Figure 20-2, in which the yuan is undervalued. To keep

the yuan from appreciating above

E

par

to

E

1

in the figure, the Chinese central bank

has been engaging in massive purchases of U.S. dollar assets. Today the Chinese

government is one of the largest holders of U.S. government bonds in the world.

---