Mishkin 2011. pdf

How a Fixed

Exchange Rate

Regime Works

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Because the exchange rate will continue to be fixed at

E

par

, the expected future exchange rate remains

unchanged and so does not need to be addressed in the analysis.

---

We have thus come to the conclusion that

when the domestic currency is

overvalued, the central bank must purchase domestic currency to keep the

exchange rate fixed, but as a result it loses international reserves.

Panel (b) in Figure 20-2 describes the situation in which the demand curve has

shifted to the right to

D

1

because the relative expected return on domestic assets

has risen and hence the exchange rate is undervalued: The initial demand curve

D

1

intersects the supply curve at exchange rate

E

1

, which is above

E

par

. In this sit-

uation, the central bank must sell domestic currency and purchase foreign assets.

This action works like an open market purchase to increase the money supply and

lower the interest rate on domestic assets

i

D

. The central bank keeps selling domes-

tic currency and lowering

i

D

until the demand curve shifts all the way to

D

2

, where

the equilibrium exchange rate is at

E

par

point 2 in panel (b). Our analysis thus

leads us to the following result: