Mishkin 2011. pdf

E XC H A N G E R AT E R E G I M E S I N T H E I N T E R N AT I O N A L

F I N A N C I A L SYST E M

Exchange rate regimes in the international financial system are of two basic types:

fixed and floating. In a

fixed exchange rate regime

, the value of a currency is

pegged relative to the value of one other currency (called the

anchor currency

),

so that the exchange rate is fixed in terms of the anchor country. In a

floating

exchange rate regime

, the value of a currency is allowed to fluctuate against all

other currencies. When countries intervene in foreign exchange markets in an

attempt to influence their exchange rates by buying and selling foreign assets, the

regime is referred to as a

managed float regime

(or a

dirty float

).

In examining past exchange rate regimes, we start with the gold standard of

the late nineteenth and early twentieth centuries.

Before World War I, the world economy operated under the gold standard, a

fixed exchange rate regime in which most currencies were convertible directly

into gold at fixed rates, so exchange rates between countries were also fixed.

Canadian dollar bills, for example, could be exchanged for approximately 1/20

ounce of gold. Likewise, the British Treasury would exchange 1/4 ounce of

gold for 1. Because a Canadian could convert $20 into 1 ounce of gold, which

could be used to buy

4, the exchange rate between the pound and the

Canadian dollar was effectively fixed at approximately $5 to the pound. The

fixed exchange rates under the gold standard had the important advantage of

encouraging world trade by eliminating the uncertainty that occurs when

exchange rates fluctuate.