Mishkin 2011. pdf

trade balance

. When exports

Sterilized

Intervention

2

A sterilized intervention changes the amount of foreign securities relative to domestic securities in the

hands of the public, called a

portfolio balance effect.

Through this effect, the central bank might be

able to affect the interest differential between domestic and foreign assets, which in turn affects the

relative expected return of domestic assets. Empirical evidence has not revealed this portfolio balance

effect to be significant. However, a sterilized intervention

could

indicate what central banks want

to happen to the future exchange rate and so might provide a signal about the course of future mone-

tary policy. In this way a sterilized intervention could lead to shifts in the demand curve for domestic

assets and ultimately affect the exchange rate. However, the future change in monetary policy

not

the sterilized intervention

is the source of the exchange rate effect. For a further discussion of the

signalling and portfolio balance effects and the possible differential effects of sterilized versus unster-

ilized intervention, see Paul Krugman and Maurice Obstfeld,

International Economics,

7th ed. (Boston:

Addison-Wesley, 2006).

3

A Web Appendix to this chapter on this book s MyEconLab at