Mishkin 2011. pdf

1

2

D

2

E

3

3

F I G U R E 2 0 - 1

Effect of a Sale of Dollars and a Purchase of Foreign Assets

A sale of dollars and the consequent open market purchase of foreign assets increase the

monetary base. The resulting rise in the money supply leads to a decline in domestic interest

rates and a higher domestic price level in the long run, which produces a lower expected future

exchange rate. The decline in both the expected appreciation of the dollar and the domestic

interest rate lowers the relative expected return on dollar assets, shifting the demand curve

leftward from

D

1

to

D

2

. In the short run, the equilibrium exchange rate falls from

E

1

to

E

2

.

In the long run, the interest rate rises back to its initial level and the demand curve shifts

rightward to

D

3

. The exchange rate rises from

E

2

to

E

3

in the long run.

---

522

PA R T V I

International Finance and Monetary Policy

the exchange rate rises.