Mishkin 2011. pdf

A central bank s sale of domes-

tic currency to purchase foreign assets in the foreign exchange market

results in an equal rise in its international reserves and the monetary base.

C H A P T E R 2 0

The International Financial System

519

---

520

PA R T V I

International Finance and Monetary Policy

The intervention we have just described, in which a central bank allows the

purchase or sale of domestic currency to have an effect on the monetary base, is

called an

unsterilized foreign exchange intervention

. But what if the central

bank does not want the purchase or sale of domestic currency to affect the mon-

etary base? All it has to do is to counter the effect of the foreign exchange inter-

vention by conducting an offsetting open market operation in the government

bond market. For example, in the case of a $1 billion purchase of dollars by the

Bank of Canada and a corresponding $1 billion sale of foreign assets, which we

have seen would decrease the monetary base by $1 billion, the Bank can conduct

an open market purchase of $1 billion of government bonds, which would

increase the monetary base by $1 billion. The resulting T-account for the foreign

exchange intervention and the offsetting open market operation leaves the mon-

etary base unchanged:

Bank of Canada

Assets

Liabilities

Foreign assets (inter-

Monetary base

national reserves)

*

$1 billion

(reserves)

0

Government bonds

+

$1 billion

A foreign exchange intervention with an offsetting open market operation that

leaves the monetary base unchanged is called a