Mishkin 2011. pdf

The International Financial System

C H A P T E R 2 0

P R E V I E W

Foreign

Exchange

Intervention

and the Money

Supply

---

First, it reduces the Bank s holding of international reserves by $1 billion. Second,

because the Bank s purchase of currency removes it from the hands of the public,

currency in circulation falls by $1 billion. We can see this in the following T-account

for the Bank of Canada:

Bank of Canada

Assets

Liabilities

Foreign assets (inter-

Currency in

national reserves)

*

$1 billion

circulation

*

$1 billion

Because the monetary base is made up of currency in circulation plus reserves,

this decline in currency implies that the monetary base has fallen by $1 billion.

If instead of paying for the foreign assets sold by the Bank of Canada with

currency the persons buying the foreign assets pay for them by cheques written

on accounts at domestic banks, then the Bank deducts the $1 billion from the

deposit accounts these banks have with the Bank of Canada. The result is the

deposits with the Bank of Canada (reserves) decline by $1 billion, as shown in

the following T-account:

Bank of Canada

Assets

Liabilities

Foreign assets (inter-

Deposits with

national reserves)

*

$1 billion

the Bank of Canada

(reserves)

*

$1 billion

In this case, the outcome of the Bank of Canada sale of foreign assets and the

purchase of dollar deposits is a $1 billion decline in reserves and, as before, a

$1 billion decline in the monetary base because reserves are also a component of the

monetary base.

We now see that the outcome for the monetary base is exactly the same when

a central bank sells foreign assets to purchase domestic bank deposits or domes-

tic currency. This is why when we say that a central bank has purchased its domes-

tic currency, we do not have to distinguish whether it actually purchased currency

or bank deposits denominated in the domestic currency. We have thus reached an

important conclusion: