Mishkin 2011. pdf

A central bank s purchase of domestic currency and

corresponding sale of foreign assets in the foreign exchange market leads

to an equal decline in its international reserves and the monetary base.

We could have reached the same conclusion by a more direct route. A central

bank sale of a foreign asset is no different from an open market sale of a govern-

ment bond. We learned in our exploration of the money supply process that an

open market sale leads to an equal decline in the monetary base; therefore, a sale

of foreign assets also leads to an equal decline in the monetary base. By similar

reasoning, a central bank purchase of foreign assets paid for by selling domestic

currency, like an open market purchase, leads to an equal rise in the monetary

base. Thus we reach the following conclusion: