Mishkin 2011. pdf

Bank of Canada

(also called simply

the Bank

). In Chapters 15 18, we study how central banks

like the Bank of Canada can affect interest rates and the quantity of money in the

economy and then look at how monetary policy is actually conducted in Canada

and elsewhere.

C H A P T E R 1

Why Study Money, Banking, and Financial Markets?

9

2

Milton Friedman,

Dollars and Deficits

(Upper Saddle River, N.J. : Prentice Hall, 1968), p. 39.

Money and

Interest Rates

1

9

7

6

1

9

7

8

1

9

8

0

1

9

8

2

1

9

8

4

1

9

8

6

1

9

8

8

1

9

9

0

1

9

9

2

1

9

9

4

1

9

9

6

1

9

9

8

2

0

0

0

2

0

0

2

2

0

0

4

2

0

0

6

2

0

0

8

2

0

1

0

In

te

re

st

R

a

te

(%

)

0

2

4

6

10

8

12

16

14

18

M

o

n

e

y

G

ro

w

th

R

a

te

(%

A

n

n

u

a

l

R

a

te

)

Interest Rate

Money Growth Rate (M2 ++ (Gross))

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

F I G U R E 1- 6

M2 ++ (Gross) Money Growth (Over 12 Months) and Interest Rates

(Long-Term Government of Canada Bonds), 1977 2008

Source:

Statistics Canada CANSIM II Series V41552801 and V122544.

Conduct of

Monetary

Policy

---

10

PA R T I

Introduction

Fiscal policy

involves decisions about government spending and taxation. A

budget deficit

is the excess of government expenditures over tax revenues for a

particular time period (typically a year), while a

budget surplus

arises when tax

revenues exceed government expenditures. The government must finance any

deficit by borrowing, while a budget surplus leads to a lower government debt

burden. As Figure 1-7 shows, the budget deficit, relative to the size of our econ-

omy, peaked in 1992 at 8.7% of national output (as calculated by the gross domes-

tic product, or GDP, a measure of aggregate output described in the web appendix

to this chapter). Since then, the budget deficit declined and the budget actually

went into surplus in recent years. Budget deficits have been the subject of bitter

battles between Canadian politicians. Some argue that deficits increase the national

debt and make us vulnerable to increases in world interest rates. They propose to

cut government spending to pay down the debt and to reduce taxes. Others argue

that the ability to issue public debt allows the government to smooth taxes and

inflation over time.

You may have seen or heard statements in newspapers or on TV that budget

surpluses are a good thing while deficits are undesirable. We explore the accuracy

of such claims in Chapters 8 and 18 by seeing how budget deficits might lead to

a financial crisis, as they did in Argentina in 2001. In Chapter 26, we examine why

deficits might result in a higher rate of money growth, a higher rate of inflation,

and higher interest rates.