Mishkin 2011. pdf

aggregate

price level

or, more simply, the

price level

(a more precise definition is found in the

web appendix to this chapter).

Inflation

, a continual increase in the price level,

affects individuals, businesses, and the government. It is generally regarded as an

important problem to be solved and is often at the top of political and policymaking

agendas. To solve the inflation problem, we need to know something about its

causes.

C H A P T E R 1

Why Study Money, Banking, and Financial Markets?

7

M

o

n

e

y

G

ro

w

th

R

a

te

(%

)

1

9

6

8

1

9

7

0

1

9

7

2

1

9

7

4

1

9

7

6

1

9

7

8

1

9

8

0

1

9

8

2

1

9

8

4

1

9

8

6

1

9

8

8

1

9

9

0

1

9

9

2

1

9

9

4

1

9

9

6

1

9

9

8

2

0

0

0

2

0

0

2

2

0

0

4

2

0

0

6

2

0

0

8

2

0

1

0

0

3

6

9

12

15

18

21

F I G U R E 1- 3

Money Growth (M2++ (Gross) Annual Rate) and the Business Cycle in

Canada, 1968 2008

Note:

Shaded areas represent recessions.

Source:

Statistics Canada CANSIM II Series V41552801.

Money and

Inflation

---

8

PA R T I

Introduction

What explains inflation? One clue to answering this question is found in

Figure 1-4. As we can see, the price level and the money supply generally move

closely together. These data seem to indicate that a continuing increase in the

money supply might be an important factor in causing the continuing increase in

the price level that we call inflation.

Further evidence that inflation may be tied to continuing increases in the money

supply is found in Figure 1-5. For a number of countries, it plots the average

inflation rate

(the rate of change of the price level, usually measured as a percent-

age change per year) from 1995 to 2007 against the average rate of money growth

over the same period. As you can see, there is a positive association between infla-

1

9

6

8

1

9

7

0

1

9

7

2

1

9

7

4

1

9

7

8

1

9

7

6

1

9

8

0

1

9

8

2

1

9

8

4

1

9

8

6

1

9

8

8

1

9

9

0

1

9

9

2

1

9

9

4

1

9

9

6

1

9

9

8

2

0

0

4

2

0

0

0

2

0

0

2

2

0

0

8

2

0

0

6

In

d

e

x

(2

0

0

2

=

1

0

0

)

Money Supply (M2++ (Gross))

Aggregate Price Level (GDP Deflator)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

F I G U R E 1- 4

Aggregate Price Level and the Money Supply in Canada, 1968 2008

Source:

Statistics Canada CANSIM II Series V1997756 and V41552801.

A

v

erage Money Gro

w

th Rate (

%

)

20

40

60

100

10

30

50

70

8

0

90

20

10

40

30

60

50

70

8

0

A

v

erage Inflation Rate (

%

)

0

United States

Ur

u

g

u

ay

Per

u

Argentina

Brazil

Belar

u

s

Romania

Venez

u

ela

Ec

u

ador

Mexico

Colombia

Chile

R

u

ssia

S

w

itzerland

Canada

United Kingdom

F I G U R E 1- 5

Average Inflation Rate Versus Average Rate of Money Growth

for Selected Countries, 1995 2007

Source:

IMF International Financial Statistics.

---

tion and the growth rate of the money supply: the countries with the highest infla-

tion rates are also the ones with the highest money growth rates. Belarus, Romania,

Russia, and Venezuela, for example, experienced high inflation during this period,

and their rates of money growth were high. By contrast, Canada and the United States

had low inflation rates over the same period, and their rates of money growth have

been low. Such evidence led Milton Friedman, a Nobel laureate in economics, to

make the famous statement Inflation is always and everywhere a monetary phenom-

enon.

2

We look at money s role in creating inflation in Chapter 26.

In addition to other factors, money plays an important role in the interest-rate fluc-

tuations that are of such great concern to businesses and consumers. Figure 1-6

shows the changes in the interest rate on long-term Canada bonds and the rate of

money growth. As the money growth rate rose in the late 1970s, the long-term

bond rate rose with it. However, the relationship between money growth and

interest rates has been less clear-cut since 1980. We analyze the relationship

between money and interest rates when we examine the behaviour of interest

rates in Chapter 5.

Because money can affect many economic variables that are important to the

well-being of our economy, politicians and policymakers throughout the world

care about the conduct of

monetary policy

, the management of money and

interest rates. The organization responsible for the conduct of a nation s mone-

tary policy is the

central bank

. Canada s central bank is the