Mishkin 2011. pdf

Information

Problems

Surface

Housing-Price

Bubble Bursts

Crisis Spreads

Globally

---

100 years when Northern Rock, which had relied on wholesale short-term bor-

rowing rather than deposits for its funding, collapsed in September 2008.

In Canada, the early symptom of the U.S. subprime crisis was the freezing of

the asset-backed commercial paper (ABCP) market in August 2007. It caused a

sharp decrease in liquidity in short-term Canadian credit markets, including the

overnight interbank market and the overnight repurchase market. In order to

restore confidence and liquidity in the ABCP market, and prevent significant write-

offs for banks that would have reduced their capital and raised concerns about

their solvency, market participants reached an agreement, known as the Montreal

Accord, to restructure the frozen ABCP market and minimize the costs to the

Canadian taxpayer (see the FYI box, Canada s Asset-Backed Commercial Paper

Saga, for more details).

The decline in U.S. housing prices, which now accelerated, led to rising defaults

on mortgages. As a result, the value of mortgage-backed securities and CDOs col-

lapsed, leading to ever-larger write-downs at banks and other financial institutions.

The balance sheets of these institutions deteriorated because of the losses from

their holdings of these securities and because many of these institutions had to

take back onto their balance sheets some of the structured investment vehicles

(SIVs) they had sponsored.