Мировая экономика и международный бизнес

Глава 24. Стратегии развития
финансового бизнеса 507
Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует
стандартизации форвардных контрактов.
Приведем пример. Импортер из США, закупая товары в кредит в Гер-
мании, должен обменять доллары на марки, но он может это сделать
по окончании срока договора, через три месяца при погашении кредита.
Однако, стремясь застраховать себя от повышения курса немецкой марки,
он покупает эту валюту по фиксированному курсу в момент заключения
сделки. Отсюда видно, что действия участника валютного рынка во мно-
гом зависят от прогноза изменения валютного курса.
Форвардные курсы валют не определяются в результате торгов
на валютном рынке, а устанавливаются банками, с которыми клиенты
заключают форвардные контракты на продажу или покупку иностранной
валюты. Форвардный курс слагается из курса спот на момент заключения
сделки и премии (репорта) или дисконта (депорта), т.е. надбавки или скидки
в зависимости от разницы процентных ставок на данный период для валют,
которые фигурируют в контракте. Если курс по срочной сделке ниже, чем
курс по кассовой, то из курса спот вычитается дисконт. Если же курс
по срочной сделке выше, чем по наличной операции, то к курсу
по дан-
ной сделке прибавляется премия. Следовательно, форвардный курс отли-
чается от курса спот на величину
 форвардной маржи.
Если маржа высту-
пает в виде премии, то форвардный курс выше курса спот, а если в виде
дисконта, то форвардный курс ниже курса спот.
Попробуем сформулировать общее правило для определения, что мы
имеем — дисконт или премию.
Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключе-
ния сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки, в зависимости
от процентных ставок в данный момент.
 Валюта с более высокой процент-
ной ставкой будет
 на форвардном рынке с дисконтом
по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот,
валюта с более низкой процентной ставкой будет
 на фор-
вардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой про-
центной ставкой.
При установлении форвардного курса учитывается, что за период
до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде про-
цента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиции участников сделки
следует скорректировать условия конверсии: в нашем примере «марка —
доллар» следует отнять сумму, равную разнице в процентах по депозиту.
Таким образом, курс срочных сделок отличается от курса
на вели-
чину дисконта (скидок) и премии (надбавок ) с курса спот, размер кото-
рых определяется разницей в уровнях процентных ставок по депозитам
в соответствующих валютах и сроком контракта.
Допустим, курс спот следующий: 1 дол. США = 0,9260 — 70 евро,
процентные ставки такие:
 =
1,5%;
 =
3,5%.

---

---

Следует обратить внимание на то, что курс «аутрайт» применяется
только для форвардных контрактов и отличается от форвардного курса,
который используется при сделках своп.
Валютная своп-сделка
— операция, при которой осуществляется
наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты
 А
в обмен
на валюту
 В
с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы
валюты
 А
в обмен на валюту
 В
на срок (на условиях форвард).
Схема данной сделки приведена на рис.
и 24.2.
Для клиента вторая операция представляет собой простую
 форвард-
ную сделку (сделку аутрайт).
Банк же одновременно осуществляет две
обменные операции: по курсу спот покупает иностранную валюту и одно-
временно продает ее по курсу форвард. Такая операция называется
 крат-
косрочным валютным свопом.

---

то при обмене по этому же курсу процентов по депозиту в национальной
валюте на дополнительную сумму в иностранной валюте, используемую
вместе с полученной от клиента суммой
для погашения кредита, банк
погасит его полностью с процентами, не получив при этом никакого дохода.
Таким образом, данный форвардный курс покупки валюты у клиента
является для банка бездоходным (безубыточным) курсом, называемым
также теоретическим форвардным курсом. Для получения дохода от опе-
рации банк должен купить у клиента иностранную валюту несколько
дешевле. Снижение курса покупки должно также компенсировать возмож-
ную разницу между теоретическим форвардным курсом и реальным теку-
щим курсом, по которому банк обменяет проценты по депозиту в нацио-
нальной валюте
 В.
В мировой финансовой практике расчетное количество дней в каж-
дом месяце и в году при начислении дохода может определяться следу-
ющими способами:
— каждый месяц равен 30 дням при 360 днях в году (30/360) — немец-
кая практика;
— длительность каждого месяца берется по календарю при 360 днях
в году (фактические данные/360) — французская практика;
— длительность каждого месяца берется по календарю при 365 днях
в году (фактические данные/365) — английская практика.
Приведем пример. Российский инвестор хочет продать банку полу-
ченные от иностранных инвестиций доллары США через три месяца
в обмен на рубли. Курс доллара к рублю на валютном рынке составляет
25,65 — 26,02; ставки на денежном рынке на три месяца равны (процент
годовых): по рублю
по доллару США
Форвардный
курс покупки долларов США должен обеспечить банку прибыль в раз-
мере 1% суммы сделки в долларах.
Для исключения своего валютного риска банк проведет операцию своп
с рублем путем займа долларов США, конвертации их в рубли и размеще-
ния полученных рублей на депозит с одновременным заключением фор-
вардной сделки по покупке долларов.
Теоретический форвардный курс покупки для метода расчета «30/360»
будет равен
Аналогичным образом может быть рассчитан форвардный курс про-
дажи валюты банком клиенту. При этом теоретический форвардный курс
должен быть несколько увеличен для обеспечения дохода банка.
Международный межбанковский валютный рынок считается самым
большим рынком по форвардным сделкам, хотя официальной статистики
по его обороту не существует. Форвардные валютные контракты обычно
заключаются на сроки 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев, хотя могут иметь и другие
сроки. Поскольку при этом фиксируется длительность контракта, а не дата
поставки, каждый день на рынке заключаются новые контракты. Напри-
мер, покупатель, купивший одномесячный контракт 2 июня с поставкой
1 июля, не может продать его 6 июня, поскольку одномесячные контракты,
заключаемые в этот день, имеют дату поставки 5 июля.