Мировая экономика и международный бизнес

Таблица 22.2
Структура международного рынка ценных бумаг в середине 90-х г.
Наименование ценных бумаг
Простые облигации
Среднесрочные евроноты
Облигации с плавающим купоном
Конвертируемые облигации
Облигации с варрантом
Прочие облигации
Коммерческие
Евроакции
Американские депозитарные расписки
Удельный вес, %
38
32
12
3
1
1
4
1
1
Акции
— это ценные бумаги без установленного срока обращения,
удостоверяющие право на определенную долю собственности в акционер-
ном обществе. Они дают их держателям право на участие в прибылях,
т.е. право на получение ежегодных или ежеквартальных дивидендов —
части прибыли, распределяемой между акционерами после уплаты нало-
гов, а также процентов по облигациям и дивидендов по привилегирован-
ным акциям, если таковые имеются. Обычно дивиденды выплачиваются
в денежной форме, но могут быть выплачены и в виде имущества, в форме
акций или сочетать различные типы выплат. Дивиденды чаще всего уста-
навливаются в долларах на акцию.
К дивидендам в виде имущества относятся акции дочерних компаний
и собственная продукция корпорации. Дивиденды в форме акций указы-
ваются в процентах; обычно они выплачиваются новыми, быстро расту-
щими компаниями, не заинтересованными в крупных денежных выплатах.
С другой стороны, подобная форма выплаты дивидендов дает определен-
ные выгоды и держателям акций, которые надеются в большей степени
не на дивиденды, а на рост рыночной стоимости самих акций. Кроме того,
ставка налога на дивиденды в форме акций ниже ставки налога на денеж-
ные дивиденды. Достаточно широко применяется и сочетание последних
с выдачей новых акций.
Глава 22.
финансовый бизнес: сущность,
471
Держатели акций имеют право на проверку основных учредительных
документов и отчетности. Акционеры должны также быть проинформи-
рованы обо всех важных изменениях в деятельности корпорации. Они
имеют право на посещение собраний акционеров, которые проводятся
обычно один раз в год, а также право на голосование по всем вопросам,
затрагивающим деятельность корпорации (в частности, по вопросам
изменения в уставе, слияний и поглощений, реорганизации и по выборам
совета директоров и т.п.).
Американские депозитарные расписки
— ценные бумаги, удо-
стоверяющие права их владельцев на определенную долю в пуле ценных
бумаг, хранящихся в депозитарии. Депозитарные расписки в последние
годы получили широкое распространение на всех развитых фондовых
рынках в связи с удобством выведения на рынок с их помощью ценных
бумаг иностранных эмитентов. Схема выведения при этом такова: некая
структура — резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки
(часто это авторитетный банк, например Банк Нью-Йорка), или его дочер-
няя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг,
на которые выпускаются расписки, депонирует пакет ценных бумаг ино-
странного эмитента в депозитарии. После проверки финансового состоя-
ния эмитента базовых ценных бумаг регистрируется выпуск депозитар-
ных свидетельств по установленным правилам.
Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бума-
гами для страны, где они эмитированы. Наибольшее количество депози-
тарных расписок выпускается на наиболее емком фондовом рынке —
американском. Все эмитируемые в США депозитарные расписки делятся
на американские — АДР (American Depository Receipt, ADR), обраща-
ющиеся только внутри страны, и глобальные — ГДР (Global Depository
Receipt, GDR), которыми можно торговать в других странах (обычно это
страны Европы). Процедура выпуска ГДР в целом аналогична процедуре
выпуска АДР, однако связана с выполнением некоторых дополнительных
требований, поэтому обходится несколько дороже и не дает очевидных пре-
имуществ перед АДР (доступ иностранных инвесторов на рынки США все
равно практически ничем не ограничен), вследствие чего АДР распростра-
нены гораздо шире, чем ГДР. Синоним —
 депозитарные свидетельства.
Другой важный вид ценных бумаг, позволяющий корпорациям при-
влекать капиталы на фондовых
облигации. Они используются
главным образом правительственными органами и муниципалитетами.
Классическая облигация
— это долговое свидетельство, содержащее
два главных непременных реквизита:
1) обязательство эмитента (лица, выпустившего данную ценную
бумагу) вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока
сумму, которую эмитент получил при выпуске финансового инструмента;

---

472
ЭКОНОМИКА И
БИЗНЕС
2) обязательство эмитента выплачивать держателю облигации регу-
лярный фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости,
указанной на облигации.
Облигации корпораций
— это особый инструмент мобилизации долго-
срочного капитала — обязательство корпорации перед кредиторами
о выплате в установленные сроки суммы долга и соответствующих про-
центов по полученным займам. Облигации — заемный капитал корпора-
ции, поэтому являются для них «долговыми» ценными бумагами (акции,
наоборот, выражают собственный капитал корпорации, в связи с чем акци-
онеры являются собственниками предприятия, тогда как держатели обли-
гации — кредиторами). Держатели облигаций не имеют права голоса
и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же
время обладают некоторыми правами, которых не имеют акционеры.
В частности, компания-эмитент обязана выплачивать проценты по обли-
гациям, а в отношении акций, даже привилегированных, таких обязательств
не существует. Проценты по облигациям должны выплачиваться до рас-
смотрения вопроса о выплате дивидендов по акциям. При ликвидации кор-
порации держатели облигаций имеют преимущественные права по срав-
нению с акционерами.
Конкретные условия выпуска облигаций указываются в специальном
облигационном соглашении — своего рода договоре между компа-
нией-эмитентом и инвесторами. Это прежде всего срок или дата погаше-
ния облигации, номинал, ставка процента, вид облигации, ее обеспечение
и другие особенности. Документ, подтверждающий факт владения обли-
гациями, называется
 облигационным сертификатом.
В нем указывается
наименование компании-эмитента, номинал облигации, ставка процента,
имя или название платежного агента по процентам или по основной сумме
долга (в качестве платежного агента может выступать банк или сама кор-
порация). Особенности облигаций также зафиксированы в облигационном
соглашении, включая право востребования, право возврата, обязательства
по созданию выкупного фонда.
В облигационном соглашении может быть также предусмотрено право
востребования (или отзыва) корпорацией своих облигаций до наступле-
ния срока погашения. В этом случае устанавливаются условия отзыва
по номиналу или с премией (надбавкой к номиналу). Премия обычно умень-
шается на установленный процент каждый год после выпуска. Когда кор-
порация объявляет о востребовании своих облигаций, держатели обязаны
вернуть их.
По
 характеру обращения
облигации подразделяются так:
— обычные;
— конвертируемые (предусматривают право держателя обменять их
на обыкновенные или привилегированные акции в течение всего срока