Как устроена экономика



Download 4,61 Mb.
Pdf ko'rish
bet64/104
Sana09.07.2022
Hajmi4,61 Mb.
#766535
1   ...   60   61   62   63   64   65   66   67   ...   104
Bog'liq
как устроена эканомика

обеспеченные
 
долговые
 
обязательства
(
CDO
). 
Структурирование
в
данном
контексте
включает
объединение
ряда
ABS, 
таких
как
ИЦБ

и
деление
новой
обли
-
гации
на
несколько
траншей
 
(
кусочков

с
различными
рисками

Самый
«
старший
» 
транш
будет
сделан
максимально
безопасным
за
счет

скажем



194
частьII.исПольЗуемэКономиКу
гарантии

что
в
случае
возникновения
потерь
его
владельцы
понесут
убыт
-
ки
последними
(
то
есть
только
после
того

как
убытки
будут
распределены
среди
владельцев
всех
других
«
младших
»). 
Таким
образом

чрезвычайно
безопасный
финансовый
продукт
может
быть
создан
за
счет
объединения
относительно
небезопасных
активов
— 
по
крайней
мере

в
теории
это
пред
-
ставлялось
так
*

Чтобы
защитить
вас
от
дефолта
по
CDO, 
был
придуман
производный
продукт
— 
кредитный
 
дефолтный
 
своп
(
CDS
), 
выступаю
-
щий
в
качестве
страховки
от
риска
дефолта
отдельных
CDO (
что
такое
своп

я
расскажу
чуть
позже
).
объединениеиструктурированиепросто
сдвигаетискрываетриск,нонеустраняетего
Считалось

что
все
это
снижает
риск
для
рассматриваемых
финансовых
продуктов
— 
сначала
с
помощью
распределения
на
множество
заемщи
-
ков
(
объединение
), 
а
затем
через
умышленное
создание
зон
безопасности
в
рамках
этого
объединения
(
структурирование
).
«
Старшим
» 
траншам
CDO, 
созданным
таким
образом

часто
давался
высший
кредитный
рейтинг
ААА

традиционно
присваиваемый
самым
безопасным
финансовым
активам

таким
как
государственные
облига
-
ции
небольшого
количества
богатых
стран
и
совсем
уж
крошечного
числа
сверхнадежных
компаний

С
рейтингом
ААА
эти
CDO 
могли
продаваться
пенсионным
и
благотворительным
фондам

страховым
компаниям

кото
-
рые
обязаны
быть
консервативными
в
своем
выборе
активов

Коммерче
-
ские
банки
тоже
покупали
их
в
больших
количествах

Легко
продаваемые
CDO 
с
рейтингом
ААА
помогали
банкам
выполнять
вышеупомянутые
постановления
о
ликвидности

при
этом
еще
и
давали
выплаты
по
более
высоким
процентным
ставкам

чем
традиционные
финансовые
активы
с
высшим
рейтингом
(
которые
обычно
имеют
более
низкие
доходы
в
об
-
мен
на
безопасность
). 
На
рынках
структурированных
долговых
продуктов
случился
бум
.
Однако

как
ни
крути

эти
бумаги
были
основаны
на
ненадежных
ак
-
тивах
— 
на
ипотечных
займах

выданных
людям
с
нестабильным
трудо
-
устройством

или
долгах
по
кредитным
картам
клиентов
с
небезупреч
-
ными
финансовыми
историями

Когда
пузырь
на
рынке
недвижимости
США
лопнул

оказалось

что
даже
«
старшие
» 
транши
CDO 
были
вовсе
не
безопасными
.
*
Со временем
все
стало
сложнее

Были
созданы
CDO-
квадраты
путем
объединения
траншей
от 
CDO 
и структурирования
их
так

как
описано
выше

А затем
появились
CDO-
кубы

создан
-
ные
в виде
структурированного
долгового
продукта
из
траншей
CDO-
квадрата

На этом
процесс
не прекратился

и были
созданы
CDO-
продукты
еще
больших
степеней
.


195
глава8.бедавбанКеFIdelItyFIducIary:Финансы
Производныефинансовыеинструменты
восновномделаютставкунато,каксовременем
станутразворачиватьсясобытия[2]
В
последние
три
десятилетия
инвестиционные
банки
играют
ключевую
роль
в
создании
и
торговле
производными
финансовыми
продуктами

или
просто
деривативами

в
дополнение
к
объединенным
и
структурирован
-
ным
финансовым
продуктам
.
У
деривативов
нет
какой
-
либо
собственной
внутренней
стоимости

они
«
производят
» 
свою
ценность
из
вещей
или
событий

которые
находятся
вне
их

во
многом
таким
же
образом

каким
кто
-
то
из
Манчестера
может
«
про
-
извести
» 
ценность
из
соревнований
по
боксу
в
Лас
-
Вегасе

заключив
пари
с
букмекером
или
даже
со
своим
другом
[3]. 
Можно
сказать

что
производ
-
ные
представляют
собой
ставки
на
то

как
со
временем
станут
разворачи
-
ваться
события
.
Поначалудеривативыотносилиськрынкамтоваров
В
наше
время
деривативные
контракты
могут
включать
все
что
угодно

продукты
(
например

рис

масло
), 
финансовые
активы
(
акции

обмен
ва
-
лют
), 
цены
(
индексы
фондового
рынка

цены
на
недвижимость

или
даже
погоду

Но
в
самом
начале
они
в
основном
были
связаны
с
рынками
товаров
.
Классический
пример
— 
фермер

выращивающий
рис

и
торговец

по
-
купающий
рис

которые
собираются
подписать
договор
о
том

что
фермер
продаст
рис
торговцу
по
заранее
согласованной
цене

когда
соберет
урожай

Такой
тип
договора
называется
форвардным
контрактом

или
просто
фор
-
вардом

Форвард
не
единственный
тип
дериватива

но
давайте
сейчас
при
-
держиваться
его

поскольку
он
считается
прообразом
.
Как
только
контракт
заключен

дериватив
становится
ставкой
на
реаль
-
ные
вещи

на
которых
он
основан

В
нашем
примере
форвадный
контракт
на
рис
становится
ставкой
на
цену
риса
в
будущем
.
внебиржевойпротивбиржевого:индивидуальные
деривативыпротивстандартизованных
Многие
деривативы
индивидуальные

то
есть
сделаны
на
заказ
, — 
иными
словами

они
возникают
между
двумя
конкретными
договаривающими
-
ся
сторонами

такими
как
фермер

выращивающий
рис

и
торговец

по
-
купающий
рис

в
вышеописанном
случае

Более
современным
примером
может
служить
компания

защищающаяся
от
колебаний
валютных
кур
-
сов
путем
заключения
форвардного
контракта
с
инвестиционным
банком


196
частьII.исПольЗуемэКономиКу
на
конвертирование
определенной
валюты
по
предустановленному
курсу
в
течение

скажем

двадцатитрехдневного
периода

Такие
индивидуальные
деривативы
называются
внебиржевыми
.
Деривативный
контракт
может
быть
стандартизованным
и
продаваться
на
биржах
или
стать
биржевым

В
случае
стандартизации
форвард
полу
-
чает
новое
имя
— 
фьючерс

Фьючерсный
контракт
на
нефть
может
огова
-
ривать

что
для
выполнения
обязанностей
по
контракту
я
куплю
у
кого
бы
то
ни
было

скажем

в
течение
года
тысячу
баррелей
нефти
определенного
типа
(Brent Crude, West Texas Intermediate 
или
другую

по
цене
100 
долларов
за
баррель
.
деривативыпозволяютзастраховатьсяотрисков,
ноонитакжесоздаютусловиядляспекуляций
Стандартным
обоснованием
деривативов
считается
то

что
они
позволяют
хозяйствующим
субъектам
застраховаться
от
риска

Например

нефтепере
-
рабатывающий
завод

покупая
фьючерсный
контракт
на
нефть

описанный
выше

защищает
себя
от
опасности
того

что
цена
на
нефть
вдруг
превысит
100 
долларов
за
баррель
в
течение
года

Следовательно

если
цена
упадет
ниже
100 
долларов
за
баррель
(
поскольку
завод
должен
 
будет
покупать
ее
по
100, 
даже
если
цена
окажется
всего
90 
долларов
за
баррель
, — 
если
только
не
продаст
контракт
кому
-
нибудь
другому
), 
то
завод
потеряет
деньги

Есте
-
ственно

такой
контракт
покупается

только
если
есть
твердая
уверенность

что
вероятность
падения
цены
ниже
100 
долларов
за
баррель
очень
мала
.
Такое
хеджирование
*

или
защита

тем
не
менее

не
единственная
— 
а
в
настоящее
время
даже
и
не
основная
— 
функция
деривативов

Они
так
-
же
позволяют
людям
спекулировать
(
то
есть
делать
ставки

на
движении
цены
на
нефть

Иными
словами

любой

кто
не
имеет
собственного
интере
-
са
к
цене
самой
нефти

может
сделать
ставку
на
движение
этого
показателя

В
провокационной

но
остроумной
аналогии
Бретт
Скотт

активист
сферы
финансов

указывает
: «[
разговоры
о
том
], 
что
деривативы
существуют

что
-
бы
позволить
людям
защитить
себя

немного
напоминают
доводы

будто
тотализатор
на
скачках
помогает
владельцам
лошадей
защититься
от
ри
-
ска
[
что
их
скакун
проиграет
забег
]» [4].
новыетипыдеривативов—опционыисвопы
Со
временем
семья
деривативов

включающая
форварды
(
фьючерсы
), 
стала
еще
шире

В
ней
появились
два
новых
члена
— 
опционы
и
свопы
.
*
Страхование
от потерь
в связи
с изменением
цен

Прим

пер
.


197
Download 4,61 Mb.

Do'stlaringiz bilan baham:
1   ...   60   61   62   63   64   65   66   67   ...   104




Ma'lumotlar bazasi mualliflik huquqi bilan himoyalangan ©hozir.org 2024
ma'muriyatiga murojaat qiling

kiriting | ro'yxatdan o'tish
    Bosh sahifa
юртда тантана
Боғда битган
Бугун юртда
Эшитганлар жилманглар
Эшитмадим деманглар
битган бодомлар
Yangiariq tumani
qitish marakazi
Raqamli texnologiyalar
ilishida muhokamadan
tasdiqqa tavsiya
tavsiya etilgan
iqtisodiyot kafedrasi
steiermarkischen landesregierung
asarlaringizni yuboring
o'zingizning asarlaringizni
Iltimos faqat
faqat o'zingizning
steierm rkischen
landesregierung fachabteilung
rkischen landesregierung
hamshira loyihasi
loyihasi mavsum
faolyatining oqibatlari
asosiy adabiyotlar
fakulteti ahborot
ahborot havfsizligi
havfsizligi kafedrasi
fanidan bo’yicha
fakulteti iqtisodiyot
boshqaruv fakulteti
chiqarishda boshqaruv
ishlab chiqarishda
iqtisodiyot fakultet
multiservis tarmoqlari
fanidan asosiy
Uzbek fanidan
mavzulari potok
asosidagi multiservis
'aliyyil a'ziym
billahil 'aliyyil
illaa billahil
quvvata illaa
falah' deganida
Kompyuter savodxonligi
bo’yicha mustaqil
'alal falah'
Hayya 'alal
'alas soloh
Hayya 'alas
mavsum boyicha


yuklab olish