Как устроена экономика

часть
которой
передавалась
акционерам
в
виде
дивидендов
и
обратного
 
выкупа
(
компании
приобретают
собствен
-
ные
акции
, 
для
того
чтобы
поддержать
цены
на
них
).
Такая
практика
оставляла
компании
очень
мало
средств
для
инве
-
стирования
, 
например
, 
в
оборудование
, 
НИР
и
обучение
персонала
, 
что
в
перспективе
снижало
ее
производительность
и
конкурентоспособность
. 
Когда
же
в
компании
разражалась
катастрофа
, 
большинства
профессио
-
нальных
менеджеров
и
краткосрочных
акционеров
, 
организовавших
ее
кончину
, 
уже
там
не
было
.
Финансиализациянефинансовыхкорпораций
Новая
финансовая
система
не
только
привела
к
тому
, 
что
нефинансовые
корпорации
стали
работать
с
более
коротким
периодом
прогнозирования
. 
Она
также
сделала
их
более
финансиализированными
, 
то
есть
зависимы
-
ми
от
собственной
финансовой
деятельности
. 
Учитывая
более
высокую

---

203
глава8.бедавбанКеFIdelItyFIducIary:Финансы
доходность
финансовых
активов
по
сравнению
с
традиционными
, 
многие
компании
стали
перенаправлять
свои
ресурсы
на
управление
финансовы
-
ми
активами
. 
Такое
смещение
акцента
сделало
их
еще
менее
заинтересо
-
ванными
в
наращивании
долгосрочного
производственного
потенциала
и
заставило
уделять
все
больше
внимания
получению
краткосрочной
при
-
были
, 
которую
постоянно
требовали
заинтересованные
в
ней
акционеры
.
В
последние
пару
десятилетий
ряд
корпораций
активно
расширяли
свои
финансовые
подразделения
, 
например
: GE Capital 
компании
General Electric, 
GMAC 
компании
GM 
и
Ford Finance 
компании
Ford. 
Некоторые
из
них
стали
настолько
значительными
, 
что
летом
2013 
года
Совет
по
надзору
за
финан
-
совой
стабильностью
при
правительстве
США
назвал
самое
крупное
из
них
, 
GE Capital, 
одним
из
«
системно
важных
финансовых
институтов
» (SIFI) — 
этот
статус
обычно
получали
только
крупнейшие
банки
.
Последствиячрезмернойэксплуатации
финансовогосектора
При
новом
режиме
финансовый
сектор
стал
гораздо
более
выгодным
, 
чем
нефинансовый
, — 
хоть
так
было
не
всегда
[16]. 
Теперь
он
мог
позволить
себе
предложить
заработные
платы
и
бонусы
, 
намного
превышавшие
то
, 
на
что
хватало
ресурсов
у
других
секторов
, 
и
привлекать
самых
ярких
людей
, 
не
-
зависимо
от
того
, 
какие
науки
они
изучали
в
университетах
. 
К
сожалению
, 
это
привело
к
нерациональному
использованию
талантов
, 
поскольку
люди
, 
которые
могли
бы
принести
больше
пользы
в
других
профессиях
— 
в
тех
-
нике
, 
химии
, 
да
в
чем
угодно
, — 
оказались
заняты
продажей
деривативов
или
построением
математических
моделей
для
их
ценообразования
. 
Кро
-
ме
того
, 
большие
суммы
денег
, 
затраченные
на
обучение
, 
ушли
впустую
, 
поскольку
многие
люди
не
применяли
те
знания
, 
которые
им
изначально
давали
*
.
В
финансовом
секторе
сосредоточилось
непропорционально
большое
ко
-
личество
богатства
, 
что
тоже
давало
ему
возможность
очень
эффективно
лоббировать
свои
интересы
, 
шедшие
против
правил
, 
даже
если
они
были
социально
полезными
. 
Растущий
двусторонний
поток
сотрудников
между
финансовой
индустрией
и
регулирующими
органами
означал
, 
что
в
лобби
-
ровании
часто
даже
не
было
необходимости
. 
Множество
чиновников
ре
-
гулирующих
органов
, 
прежде
работавших
в
финансовом
секторе
, 
инстин
-
ктивно
сочувствовали
отрасли
, 
которую
пытались
регулировать
, — 
такая
ситуация
получила
название
«
проблема
вращающейся
двери
».
*
Несколько
лет
назад
профессор
Дэвид
Кинг
, 
известный
кембриджский
химик
и главный
научный
советник
британского
правительства
с 
2000-
го
по 
2007
год
, 
признался
мне
, 
что
, 
наверное
, 60
про
-
центов
его
бывших
аспирантов
работают
в финансовой
индустрии
.

---

204
частьII.исПольЗуемэКономиКу
Еще
большую
проблему
создавало
то
, 
что
«
вращающаяся
дверь
» 
по
-
ощряла
скрытую
форму
коррупции
. 
Государственные
служащие
могут
нарушить
правила
— 
иногда
, 
до
определенного
предела
, — 
чтобы
по
-
мочь
своим
потенциальным
будущим
работодателям
. 
Некоторые
высоко
-
поставленные
чиновники
поступают
еще
умнее
. 
Уходя
с
работы
, 
они
даже
не
думают
тратить
силы
в
поисках
новой
. 
Они
просто
создают
собствен
-
ные
фонды
прямых
инвестиций
или
хедж
-
фонды
, 
куда
бенефициары
, 
ко
-
торым
они
раньше
помогали
обходить
законы
, 
будут
вкладывать
деньги
, 
даже
если
бывшие
чиновники
имеют
мало
опыта
в
управлении
инвести
-
ционными
фондами
.
Еще
сложнее
обстоит
дело
с
преобладающей
профинансовой
идеологи
-
ей
, 
появившейся
благодаря
могуществу
сектора
и
его
финансового
возна
-
граждения
людей
, 
работающих
в
нем
или
на
него
. 
Большинство
по
литиков
и
чиновников
регулирующих
органов
не
спешили
реформировать
систему
финансового
регулирования
после
кризиса
2008 
года
, 
несмотря
на
неком
-
петентность
, 
безрассудство
и
цинизм
индустрии
, 
которые
он
показал
, — 
и
не
только
из
-
за
силы
лоббирования
, 
а
по
причине
их
идейной
убежден
-
ности
в
том
, 
что
предоставление
максимальной
свободы
финансовой
индустрии
лежит
в
области
национальных
интересов
.
реальныечисла
сегодняфинансовыекризисы
происходятнеимоверночасто
Большинству
людей
мировой
финансовый
кризис
2008 
года
, 
скорее
всего
, 
предоставил
достаточно
доказательств
того
, 
что
новая
финансовая
систе
-
ма
не
в
состоянии
выполнить
свои
обещания
в
отношении
повышения
эф
-
фективности
и
стабильности
. 
Но
важно
отметить
, 
что
у
этого
кризиса
было
множество
предвестников
— 
небольших
кризисов
в
течение
трех
пред
-
шествующих
десятилетий
. 
Список
, 
включающий
только
самые
основные
из
них
, 
все
равно
впечатляет
.
В
1982 
году
в
Чили
произошел
крупный
банковский
кризис
после
ради
-
кальной
либерализации
финансового
рынка
в
середине
1970-
х
в
условиях
диктатуры
Пиночета
. 
В
конце
1980-
х
сберегательно
-
кредитные
компании
США
, 
называемые
еще
сберегательными
ассоциациями
, 
претерпели
круп
-
ные
неприятности
, 
после
того
как
получили
от
правительства
США
раз
-
решение
заниматься
рискованной
, 
но
потенциально
высокодоходной
де
-
ятельностью
, 
такой
как
коммерческая
недвижимость
и
потребительские
кредиты
. 
Чтобы
навести
порядок
, 
правительству
США
пришлось
закрыть

---

205
глава8.бедавбанКеFIdelItyFIducIary:Финансы
почти
четверть
сберегательно
-
кредитных
компаний
и
ввести
государ
-
ственные
средства
, 
эквивалентные
трем
процентам
ВВП
.
1990-
е
начались
с
банковских
кризисов
в
Швеции
, 
Финляндии
и
Норве
-
гии
после
проведения
в
них
в
конце
1980-
х
годов
финансового
дерегули
-
рования
. 
Затем
был
«
текиловый
» 
кризис
в
Мексике
в
1994-
м
и
1995 
году
. 
А
за
ним
последовали
кризисы
в
странах
«
экономического
чуда
» 
Азии
— 
Таиланде
, 
Индонезии
, 
Малайзии
и
Южной
Корее
— 
в
1997-
м
, 
которые
были
вызваны
финансовой
открытостью
и
дерегулированием
этих
стран
в
конце
1980-
х
— 
начале
1990-
х
годов
. 
По
пятам
за
азиатским
пришел
русский
кризис
1998 
года
. 
В
1999 
году
последовал
бразильский
кризис
, 
а
в
2002-
м
— 
аргентинский
, 
и
оба
в
значительной
степени
были
следстви
-
ем
финансового
дерегулирования
. 
И
это
лишь
самые
известные
события
. 
На
самом
же
деле
мир
видел
намного
больше
финансовых
кризисов
, 
начи
-
ная
с
середины
1970-
х
. 
Согласно
широко
цитируемому
исследованию
[17], 
в
период
после
Второй
мировой
войны
и
до
середины
1970-
х
, 
когда
финан
-
совый
сектор
находился
в
условиях
жесткого
управления
, 
практически
ни
одна
страна
в
мире
не
столкнулась
с
банковским
кризисом
. 
С
середины
1970-
х
годов
и
до
конца
1980-
х
количество
стран
, 
столкнувшихся
с
банков
-
ским
кризисом
, 
выросло
до
5–10 
процентов
, 
согласно
их
доле
в
мировом
доходе
. 
В
середине
1990-
х
эта
доля
подскочила
практически
до
20 
процен
-
тов
. 
В
середине
2000-
х
годов
отношение
быстро
упало
до
нуля
на
несколь
-
ко
лет
, 
но
затем
снова
выросло
до
35 
процентов
, 
за
чем
последовал
миро
-
вой
финансовый
кризис
2008 
года
.
«нечестивыйсоюз»междукраткосрочно
ориентированнымиакционерами
ипрофессиональнымименеджерамиуменьшил
возможностикорпорацийинвестировать
Появление
модели
максимизации
ценности
для
акционеров
в
эпоху
новой
финансовой
системы
резко
сократило
объем
ресурсов
, 
доступных
для
дол
-
госрочных
инвестиций
в
нефинансовые
корпорации
.
Эпоха
наблюдала
резкое
повышение